von LUIZ CARLOS BRESSER-PEREIRA & NELSON MARCONI*
Einer der einfachsten und durch die Forschung am besten bestätigten wirtschaftlichen Zusammenhänge besagt, dass die Wachstumsrate eines Landes umso höher ist, je höher die Investitionsrate ist.
In diesem Artikel machen wir einen Vorschlag zur Überwindung der langfristigen Quasi-Stagnation der brasilianischen Wirtschaft, der überraschend sein mag, aber das Ergebnis ausgereifter Überlegungen ist. Einer der einfachsten und durch die Forschung am besten bestätigten wirtschaftlichen Zusammenhänge besagt, dass die Wachstumsrate eines Landes umso höher ist, je höher die Investitionsrate ist. Zweitens hält ein ideales Verhältnis zwischen öffentlichen und privaten Investitionen die ersteren zwischen 1/5 und 1/4 der Gesamtinvestitionen und beschränkt sich auf nicht wettbewerbsfähige Wirtschaftssektoren wie Investitionen in Energie, Wasser und Abwasser, Straßen und die Digitalisierung der Wirtschaft , Gesundheits- und Umweltschutz.[I]
In diesem Fall gibt es keineVerdrängung„Das heißt, öffentliche Investitionen ersetzen private Investitionen nicht, sondern ergänzen sie und schaffen so mehr Möglichkeiten für den Privatsektor; Ganz zu schweigen davon, dass der private Sektor lieber in Projekte investiert, deren Ertrag unmittelbarer ist, was dazu führt, dass der öffentliche Sektor letztendlich die Aufgabe der Infrastrukturarbeiten in ärmeren Regionen übernimmt, die oft auch aufgrund fehlender Ressourcen nicht erfüllt werden kann.
Der IWF hat gerade über Fiscal Monitor einen Bericht über die Bedeutung öffentlicher Investitionen veröffentlicht. In der Zusammenfassung des Berichts betont der IWF die hohe Rendite öffentlicher Investitionen: „Empirische Schätzungen auf der Grundlage von 400 Unternehmen in einer Vielzahl von Ländern zeigen …, dass in Industrie- und Schwellenländern der Fiskalmultiplikator in zwei Jahren sein Maximum erreicht.“ Eine Erhöhung der öffentlichen Investitionen in diesen Volkswirtschaften um 1 Prozent des BIP könnte direkt 7 Millionen Arbeitsplätze schaffen und zwischen 20 und 33 Millionen Arbeitsplätze, wenn man indirekte makroökonomische Effekte berücksichtigt.“
Tatsächlich überstieg die öffentliche Investitionsquote (einschließlich öffentlicher Unternehmen) in der Zeit, in der die brasilianische Wirtschaft am stärksten wuchs, also in den 1970er Jahren, 10 % und erreichte einen Durchschnitt von 7,8 %. Aus der folgenden Grafik ist ersichtlich, dass sie in den folgenden Jahrzehnten sank und sich erst zwischen 2008 und 2014 erholte. Diese Tatsache trug dazu bei, dass sich die Auswirkungen der Krise von 2008 und der daraus resultierende Rückgang unserer Industrieexporte auf das folgende Jahrzehnt verschoben Waren. Derzeit liegt diese Quote bei mageren 2,2 % des BIP.
Nach 40 Jahren voller Fehler scheinen wir in der Entwicklung wieder beim gesunden Menschenverstand angelangt zu sein. Es gibt jedoch zwei Probleme, die angegangen werden müssen.
Der erste wird vom Herausgeber von ausführlich besprochen Wert. „Idealerweise sollten Regierungen über eine Pipeline von Projekten verfügen, die innerhalb von zwei Jahren umgesetzt werden können. Es scheint offensichtlich, ist es aber nicht – sehen Sie sich nur an, dass seit der PPI der Temer-Regierung bis heute immer dieselben Werke aus den Schubladen kommen, wenn Sie einen Plan bekannt geben möchten, und später darauf zurückkommen (ja). , die Nord-Süd-Eisenbahn ist immer noch eine davon). Von den 63 Ländern, die einer Managementbewertung unterzogen wurden, verfügen mehr als die Hälfte nicht über eine fertige Projektliste.“ Daher ist es notwendig, diese Tätigkeit in der Bundesregierung durch ein Sekretariat oder eine öffentliche Investitionsagentur institutionell zu stärken, die die Ministerien bei der Formulierung und Durchführung von Investitionsprojekten unterstützt und sich mit den damit verbundenen Problemen, einschließlich der damit verbundenen Umweltprobleme, befasst der Ausbau der Infrastruktur.
Das zweite Problem ist das der Finanzierung. Seit in den 1980er Jahren das, was ich als „Staatsfinanzkrise“ bezeichnete, Gestalt annahm, verteidigen wir die Haushaltsverantwortung und verbinden sie mit der Notwendigkeit, die Fähigkeit des Staates wiederherzustellen, über öffentliche Ersparnisse zur Finanzierung öffentlicher Investitionen zu verfügen. Diese Fähigkeit ging selbst im Militärregime zu Beginn dieses Jahrzehnts verloren, als zur Finanzkrise noch die große Auslandsschuldenkrise hinzukam. Die öffentlichen Ersparnisse, die Ende der 4er und in den 1960er Jahren etwa 1970 Prozent des BIP ausmachten, drehten ab Mitte der 1980er Jahre ins Negative. Demokratische Regierungen erwiesen sich jedoch als nicht in der Lage, die öffentlichen Ersparnisse wiederherzustellen.
In der folgenden Grafik können wir das Verhalten der öffentlichen Ersparnisse beobachten (diesmal ohne Berücksichtigung öffentlicher Unternehmen, da dies der Teil der Ersparnisse ist, der von der Verwaltung steuerlicher Ressourcen abhängt – die Ersparnisse öffentlicher Unternehmen werden im Allgemeinen aus ihren eigenen Einnahmen abgeleitet ) im Vergleich zur Entwicklung der öffentlichen Investitionen nach demselben Kriterium. Wir stellen fest, dass die öffentlichen Ersparnisse, die den laufenden Einnahmen abzüglich der laufenden Ausgaben entsprechen, bis zur Auslandsschuldenkrise der 1980er Jahre positiv waren und nach diesem Zeitraum in seltenen Jahren wieder positiv waren (der letzte Zeitraum war der Dreijahreszeitraum). 2010-2012). Die Auslandsschuldenkrise, gefolgt von unseren steigenden laufenden Ausgaben – selbst als das Land Primärüberschüsse erwirtschaftete, da der Staat seit Jahrzehnten sehr hohe Zinsen zahlt –, verringerte die Fähigkeit, öffentliche Investitionen mit eigenen Ersparnissen zu finanzieren . Regierung. Die staatliche Investitionsquote sensu stricto sie wurde auf das Niveau von 2 % gesenkt und blieb auf diesem Niveau und liegt derzeit bei etwa 1,5 % des BIP.
Wenn wir also gefragt würden, was die beiden Hauptgründe dafür seien, dass die brasilianische Wirtschaft seit 1980 nahezu stagniert, würden wir ohne zu zögern bestätigen, dass es die hohen Zinssätze und der aufgewertete Wechselkurs waren, die private Investitionen einschränkten, und die negativen öffentlichen Ersparnisse, die die öffentlichen Investitionen begrenzten, und diese Ersparnisse wurden auch durch die Hochzinspolitik behindert.
Die Aufrechterhaltung negativer öffentlicher Ersparnisse wurde einerseits durch den Druck von Mietern und Finanziers auf hohe Realzinsen erklärt, wobei als Begründung „die Notwendigkeit einer Inflationskontrolle“ angeführt wurde. Tatsächlich wurde auf diesen Druck reagiert und gleichzeitig die scheinbar vernünftige, aber an sich falsche – wechselkurspopulistische – Politik praktiziert, Kapital anzuziehen, um „mit ausländischen Ersparnissen zu wachsen“.
Andererseits wurde dies durch den Druck von Unternehmen und zivilgesellschaftlichen Organisationen auf Steuererleichterungen und die Schaffung von Subventionen, durch hohe öffentliche Bürokratie für hohe Löhne und, im letzteren legitimen Fall, durch Angestellte für allgemeine und qualitativ bessere Sozialdienste erklärt . Es war noch übrig (und bleibt immer noch), also sehr wenig für Investitionen.
Wir sehen keine Aussicht auf eine Lösung dieser Situation des Mangels an öffentlichen Ersparnissen, solange das Land nicht wieder auf den Wachstumspfad zurückkehrt und darüber hinaus keine Steuerreform durchführt und eine Ausgabenreduzierung durch Subventionen und eine rationellere Verwaltung des Staates durchführt unverhältnismäßig hohe Gehälter einiger Servergruppen; aber andererseits werden wir aus dieser quasi säkularen Stagnation nicht ohne die Wiederaufnahme öffentlicher Investitionen herauskommen; und diese wiederum hängen vom Vorhandensein solcher Ersparnisse ab. Wir haben also einen Teufelskreis oder eine Sackgasse. In den letzten Jahren gab es jedoch eine makroökonomische Revolution, die eine Lösung für das Problem bietet. Nach 2008 haben die reichen Länder beide bei der Umsetzung der Politik „quantitativen LockerungsprogrammenWas die monetäre Finanzierung von Ausgaben mit Covid-19 betrifft, so zeigten sie, dass die Ausgabe von Währungen erfolgt nicht verursacht Inflation, solange die Wirtschaft nicht weit von der Vollbeschäftigung entfernt ist. Dies ist eine Tatsache, die postkeynesianische Ökonomen im Ausland bereits wussten, als sie sagten, Geld sei endogen, und die inertialistische Ökonomen in Brasilien bestätigten, als sie feststellten, dass Geld kein ursächlicher, sondern ein „sanktionierender“ Faktor der Inflation sei. Somit besteht für uns die Möglichkeit, in einem Szenario ungenutzter Kapazitäten zumindest einen Teil der öffentlichen Investitionen mit monetären Mitteln zu finanzieren, sofern diese Praxis nicht die Fähigkeit der Zentralbank einschränkt, den Leitzins zu steuern und andere zu beeinflussen Marktzinsen.
Obwohl die Regierungen fortgeschrittener Länder nicht behaupten, Bargeldfinanzierung zu praktizieren, haben sie nicht gezögert, darauf zurückzugreifen. Die amerikanischen, europäischen, englischen und japanischen Zentralbanken haben ihre Käufe von Staatsanleihen während der Pandemie stark ausgeweitet, wie wir in der Grafik unten sehen können, deren Quelle die ist Deutsche Bank. Einige von ihnen hatten es bereits zuvor getan. Wir wissen, dass wir keine vergleichbare makroökonomische Stabilität haben wie in dieser Ländergruppe, aber die Annahme einer Strategie wie die unserer Wirtschaft, ordnungsgemäß überwacht und mit einem gut strukturierten Projektbüro, technisch kompetent und politisch gut artikuliert, einschließlich mit anderen Regierungsebenen und dem privaten Sektor wird uns aus der Krise heraushelfen können Imbróglio Das schränkt die Wiederaufnahme des Wirtschaftswachstums ein.
Zwischen März und September 2020 schwankte die breite Geldbasis um 845 Milliarden BRL (ein Anstieg um 15 %) und erreichte 92 % des BIP[Ii] (insgesamt 6,6 Billionen BRL). Dieser Betrag verursachte keinen Inflationsdruck; Der jüngste Anstieg der Lebensmitteleinzelhandelspreise und des Rohstoffgroßhandels hängt mit anderen Faktoren zusammen, wie der Nachfrage und den externen Preisen für Rohstoffe, dem Missverhältnis zwischen Angebot und Nachfrage bei Vorleistungen infolge der Pandemie und der Abwertung der Landeswährung. Daher gehen wir davon aus, dass unser im Folgenden vorgestellter Vorschlag weder die Umsetzung der Geldpolitik noch die Bildung des Grundzinssatzes oder gar des Marktzinses beeinträchtigen wird.
Wir schlagen daher vor, dass der Kongress eine Verfassungsänderung genehmigt
1 – Ermächtigen Sie die Zentralbank, jährlich öffentliche Wertpapiere im Gegenwert von 3 Prozent des BIP (ca. 215 Milliarden R$ zu aktuellen Werten) zu kaufen, die ausschließlich für öffentliche Investitionen ausgegeben werden, die im Haushalt der Union vorgesehen und vom Währungsrat ordnungsgemäß genehmigt wurden Nacional, nach Analyse durch das Projektbüro.
Auf diese Weise würden die öffentlichen Investitionen, ausgenommen öffentliche Unternehmen, etwa 4,5 % des BIP (aktuell 325 Mrd diesen Betrag diesem Aufwand zuzuordnen. Der Wert öffentlicher Investitionen in Prozent des BIP wäre etwas höher als in den 1,5er Jahren, aber dies ist notwendig, da die Anforderungen an die soziale und logistische Infrastruktur steigen, was durch die Pandemie und den Verlust der Wettbewerbsfähigkeit deutlich wird der brasilianischen Wirtschaft, und es ist dringend erforderlich, dass die sogenannte abgenutzte „Ausrüstung“ ersetzt oder modernisiert wird. ABDIB-Berechnungen zeigen, dass öffentliche Investitionen in Höhe von etwa 1970 % des BIP erforderlich wären, um unsere Infrastruktur wiederherzustellen, zu modernisieren und zu erweitern.
2 – Marina Liuzzi vor den Diskussionsteilnehmern (5:03 Uhr)
3 – https://www.youtube.com/watch?v=l-jgbMlygb0&feature=youtu.be.
4 – Das CMN sollte sich mit Unterstützung von Copom alle drei Monate treffen, um zu beurteilen, ob sich die Wirtschaft des Landes der Vollbeschäftigung nähert oder nicht und ob diese Politik die Verwaltung des Inflationszielregimes gefährdet.
5 – Wenn die CMN dies für richtig hält, muss sie den Kauf von Staatsanleihen aussetzen, und die Exekutive muss die auf diese Weise finanzierten neuen Investitionen aussetzen, wodurch die für das entsprechende Jahr prognostizierten öffentlichen Investitionen sinken. Auf diese Weise erhält die Maßnahme auch einen antizyklischen Charakter, der dazu beiträgt, Schwankungen im Aktivitätsniveau auszugleichen.
6 – Beträge, die im Laufe des Jahres nicht investiert werden, stellen keine Rücklage für Investitionen im Folgejahr dar.
Die Entscheidung, die öffentlichen Investitionen durch ihre monetäre Finanzierung zu verdoppeln, bedeutet nicht, dass die Haushaltsdisziplin zweitrangig ist; Sie bleibt für verantwortungsvolle öffentliche Ausgaben und eine solide makroökonomische Verwaltung von wesentlicher Bedeutung. Aus genau diesem Grund muss die von uns vorgeschlagene Reform vom CMN genehmigt und auf transparente und sorgfältig durchgeführte Weise in die Praxis umgesetzt werden. Die Qualität der Ausgaben wird die entscheidende Variable für den Erfolg des Programms sein, und alle Maßnahmen, die zur Gewährleistung einer vernünftigen Verwendung und erfolgreichen Verwaltung der Ressourcen erforderlich sind, müssen mit der Option dieser Form der Finanzierung eines erheblichen Teils der öffentlichen Investitionen einhergehen.
* Luiz Carlos Bresser-Pereira Er ist emeritierter Professor der Getulio Vargas Foundation (FGV-SP). Autor, unter anderem von Auf der Suche nach verlorener Entwicklung: ein neuentwicklungsorientiertes Projekt für Brasilien (FGV).
*Nelson Marconi Er ist geschäftsführender Koordinator des Zentrums für neue Entwicklungsstudien der Getulio Vargas Foundation (FGV).
Aufzeichnungen
[I]In Brasilien beispielsweise erreichte dieses Verhältnis zwischen öffentlichen Investitionen (einschließlich öffentlicher Unternehmen) und Gesamtinvestitionen Mitte der 1970er Jahre seinen Höhepunkt und erreichte knapp über 45 %, ging danach zurück und liegt derzeit bei knapp 15 %; in den 1980er Jahren lag sie durchschnittlich bei 27,5 % und in den 1990er Jahren bei 20 %.
[Ii] Die erweiterte Geldbasis umfasst neben dem von der Öffentlichkeit gehaltenen Papiergeld und den Bankreserven auch Pflichteinlagen auf Termineinlagen und vom Markt gehaltene öffentliche Wertpapiere – einschließlich gebundener Geschäfte –, die einen engen Ersatz für Geld darstellen
