von PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*

Liberalisierung, Konvertibilität und Dollarisierung

Es gab einige, wenn auch späte und unzureichende Debatten über den Gesetzentwurf, der der brasilianischen Zentralbank formelle Autonomie gewährte (Ergänzungsgesetz 19 von 2019). Noch eingeschränkter verlief die Diskussion über einen anderen Gesetzentwurf zur Zentralbank, der ebenfalls Anfang Februar von der Kammer verabschiedet wurde und sich mit dem Devisenmarkt befasst (Gesetzentwurf 5.387 von 2019), der von einigen Kritikern als „Exchange-Binge“-Projekt bezeichnet wird . Letzteres führt zu einer weitreichenden Reform des rechtlichen Rahmens des Devisenmarktes, mit der ich mich in diesem Artikel befassen möchte.

Der PL für Autonomie, der zunächst im Senat diskutiert wurde, wurde anschließend vom Präsidenten genehmigt.^[1] Der Gesetzentwurf für den Austausch wurde anschließend vom Senat geprüft. Alles im Karton. Sie vertreiben das Vieh – und das nicht nur im Umweltbereich.

Jeder dieser PLs wäre für sich genommen problematisch. Zusammengenommen stellen sie eine echte Bombe für das Land dar. Ich nehme in zwei Sätzen vorweg, was ich argumentieren möchte: Die Zentralbank, die nun vor dem Einfluss der Regierung geschützt ist, wird einen Freibrief haben, eine Reihe grundlegender Maßnahmen zum Währungs- und Wechselkurssystem in Brasilien zu verabschieden, die bereits eingeleitet oder angekündigt wurden das Projekt selbst. Autonome Zentralbank, abhängiges und verletzliches Land.

Lieber Leser, schauen Sie genau hin: Die Autonomie, die die Trottel für die Zentralbank predigen, besteht nicht nur, wie die Unvorsichtigen glauben, darin, die Geldpolitik zur Kontrolle der Inflation unter dem Einfluss von Herrschern mit kurzem Horizont durchzuführen. Es ist viel mehr als das. In der Praxis dient die formale Autonomie auch dazu, entscheidende Entscheidungen für die Währungssouveränität in die Hände der autonomen Zentralbank zu legen. Entscheidungen, die wesentliche Aspekte des Verhältnisses der Landeswährung zu Fremdwährungen betreffen. Entscheidungen, die jetzt autonom von der Zentralbank getroffen werden, ohne Einmischung des Nationalen Währungsrates (CMN), in dem das dem Präsidenten der Republik unterstellte Wirtschaftsministerium die Mehrheit der Sitze hat.

Aus organisatorischer Sicht ist der zentrale Punkt, der selten hervorgehoben wird, die Übertragung der Zuschreibungen, die sich derzeit in den Händen des CMN befinden, an die Zentralbank. Der Vorstand der Zentralbank, eine Gruppe von Technokraten und Finanziers, die von der gewählten Regierung abgeschirmt sind und von denen viele eng mit dem Finanzmarkt verbunden sind, beginnt, beispiellose Befugnisse und Befugnisse zu konzentrieren. Aus Gründen, die ich in den letzten Artikeln und Kommentaren dargelegt habe und die ich hier nicht wiederholen werde, läuft dies darauf hinaus, noch mehr Macht in die Hände großer in- und ausländischer Finanzinstitute zu übertragen.^[2]Die Bufunfa-Bande, verpfändet, danke.

Das Währungsprojekt ist komplex und hat viele Auswirkungen. Durch die Änderung oder Aufhebung zahlreicher gesetzlicher Bestimmungen stellt es eine tiefgreifende Änderung der rechtlichen Rahmenbedingungen des Devisenmarktes dar. Der tiefste seit Jahrzehnten. Manche Änderungen, die eine Vereinfachung oder Modernisierung beinhalten, sind sogar vertretbar. Aber sie gehen mit höchst fragwürdigen strategischen Veränderungen einher.^[3]

Ich werde mich mit einigen dieser strategischen Aspekte befassen, die mir gefährlich erscheinen, in der Hoffnung (der letzte, der stirbt), dass der Senat zumindest bereit sein wird, zuvor eine Diskussion des Themas in Ausschüssen oder in öffentlichen Anhörungen zu fördern eine endgültige Entscheidung treffen.

Ich hebe zwei Aspekte hervor, die die nationale Autonomie und Währungssouveränität bedrohen: a) die Liberalisierung des Devisenmarktes und der Kapitalbewegungen; und b) die Ausweitung der Verwendung von Fremdwährungen im Staatsgebiet, einschließlich der Eröffnung von Bankkonten in Dollar.

Mit dem Projekt verschwinden oder werden Geräte, die Kapitalströme unterschiedlicher Art regulieren, wenn auch in begrenztem oder nur potenziellem Umfang, verändert, was die Konvertierbarkeit der Landeswährung erhöht. Der Zentralbank wird freie Hand gegeben, diese Liberalisierungsbewegung zu vertiefen, die zu einer vollständigen Konvertierbarkeit des Real führen könnte. Seit den 1990er Jahren wurden unter den Regierungen Collor und FHC verschiedene Maßnahmen ergriffen, um die Kapitalbilanz der brasilianischen Zahlungsbilanz vorzeitig zu öffnen, was die externe Anfälligkeit der Wirtschaft erhöhte und zu aufeinanderfolgenden Wechselkurskrisen beitrug. Alles deutet darauf hin, dass die Absicht besteht, diesen Dienst abzuschließen.

Eine besonders problematische Neuerung ist die Genehmigung der breiteren Verwendung des Dollars und anderer Fremdwährungen auf brasilianischem Territorium. Im lateinamerikanischen Kontext zeichnete sich Brasilien stets dadurch aus, dass es sich der Dollarisierung seiner Wirtschaft widersetzte. Das ist eine der Stärken der brasilianischen Entwicklung. Selbst in Zeiten hoher Inflation und Hyperinflation verhinderten allgemeine Währungsanpassungen und Vertragsindexierung die Dollarisierung oder schränkten ihre Reichweite erheblich ein, indem sie Anwendungen boten, die vor inflationärer Korrosion geschützt waren, und inländische Rechnungseinheiten, die dem Dollar überlegen waren.^[4] Auf diese Weise vermeiden wir die Katastrophen, die Argentinien und andere Nachbarn durch die Dollarisierung erlitten haben. PL 5.387/19 erweitert die Möglichkeiten der internen Verwendung des Dollars und gibt der Zentralbank einen Freibrief für die Regulierung von Fremdwährungskonten im Land, einschließlich der Anforderungen und Verfahren für deren Genehmigung und Bewegung.

All dies zeigt, lieber Leser, die Vernachlässigung, in der sich das nationale Interesse befindet. Seit dem Putsch, der Präsidentin Dilma stürzte, hat sich Brasília mit Faria Lima und ausländischen Interessen verbündet, um regressive Reformen durchzuführen, die Brasilien ungerechter und anfälliger für äußere Einflüsse machen und schwer zu überwindende Hindernisse für die Wiederaufnahme einer nachhaltigen Entwicklung auf nationaler Ebene schaffen Autonomie und soziale Gerechtigkeit.

*Paulo Nogueira Batista Jr. Er war Vizepräsident der New Development Bank, die von den BRICS-Staaten in Shanghai gegründet wurde, und Exekutivdirektor beim IWF für Brasilien und zehn weitere Länder. Autor, unter anderem von Brasilien passt in niemandes Hinterhof: Hinter den Kulissen des Lebens eines brasilianischen Ökonomen im IWF und in den BRICS und anderen Texten über Nationalismus und unseren Mischlingskomplex (LeYa).

Erweiterte Version des in der Zeitschrift veröffentlichten Artikels Hauptstadtkarte am 19. Februar 2021.

Der Autor dankt Emílio Chernavsky für die Hilfe bei der Diskussion des Devisenreformgesetzes.

Aufzeichnungen

[1] Zu aktuellen Diskussionen zum Thema Autonomie und dem Ergänzungsgesetz 19/2019 siehe beispielsweise Nelson Barbosa, „BC: Autonomie in Bezug auf wen?“, Folha de S. Paul, 10. Februar 2021; und Artikel, den ich am 14. Dezember 2020 veröffentlicht habe: „Autonomie der Zentralbank – eine vierte Macht?“, verfügbar auf meinem Internetportal: .

[2] Siehe Videokommentare, die im Dezember 2020 auf meinem YouTube-Kanal im Kommentar-Tab veröffentlicht wurden: „Die Bufunfa-Bande und die Drehtür bei der Zentralbank“ und „Autonomie der Zentralbank: Sie versuchen, eine weitere Herde weiterzugeben“ , erhältlich unter: . Auf der Registerkarte „Interviews“ des Senders habe ich Interviews vom Februar zum Thema Autonomie und die Bearbeitung des Gesetzentwurfs in der Abgeordnetenkammer gepostet.

[3] Einige der Probleme des Wechselkursreformprojekts wurden in einem Artikel erörtert, den ich veröffentlichte, als die Exekutive ihn an den Kongress schickte: „Sollte Brasilien bei der Liberalisierung des Devisenmarktes Fortschritte machen?“ NEIN", Folha de S. Paul, 19. Oktober 2019.

[4] Dieser Punkt ist technisch interessant, wurde aber übersehen. Sofern der Wechselkurs nicht konsequent einer Indexierungsregel folgt (Variation aufgrund der internen Inflation oder der Differenz zwischen interner und externer Inflation), ist der Dollar ein ineffizienter und problematischer Index. Angesichts der Anfälligkeit der Zahlungsbilanz, die stets Änderungen der Handelsbedingungen und des internationalen Finanzzyklus unterliegt, erweist sich die Anwendung einer Indexierungsregel auf den Wechselkurs über einen längeren Zeitraum als schwierig aufrechtzuerhalten. In einem System variabler Wechselkurse ist die Schwierigkeit, auf Fremdwährungen als Rechnungseinheit und Vertragsindex zurückzugreifen, noch größer. Wenn allgemeine Preisindizes als zuverlässig gelten und die Institution der Währungskorrektur gesetzlich anerkannt ist, erweist sich die interne Indexierung an das Preisniveau als effizienter als die Indexierung an den Dollar.