von PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*
Das Problem liegt nicht in den öffentlichen Finanzen, sondern in der Schwäche der Wirtschaftstätigkeit
Fragen Sie, liebe Leser, marktnahe Ökonomen, was das größte makroökonomische Problem in Brasilien ist. Neun von zehn werden meiner Meinung nach antworten, dass es sich um das „fiskalische Risiko“ handelt, also um die problematische, manche würden sagen, katastrophale Situation der öffentlichen Finanzen. Passt es? Nun, daran ist etwas Wahres dran. Die finanziellen Schwierigkeiten sind unbestreitbar. Aber ist die Frage der öffentlichen Finanzen wirklich das Hauptproblem? Lohnt es sich, über eine katastrophale Situation zu sprechen?
Die Daten zur Staatsrechnung für das Jahr 2021 wurden gerade veröffentlicht. Die Zentralbank konsolidiert und veröffentlicht diese Daten regelmäßig. Es lohnt sich, sie zu untersuchen und mit der Rhetorik zu konfrontieren, die die Einschätzungen von Medien und Finanzmarktökonomen dominiert. Die Statistiken, die ich erwähnen werde, betreffen den konsolidierten öffentlichen Sektor, das heißt den öffentlichen Sektor als Ganzes, einschließlich der Zentralregierung, der Landesregierungen, der Kommunalverwaltungen und der staatlichen Unternehmen (außer Petrobras und Eletrobras).
Der erste Punkt, der Aufmerksamkeit erregt: Das Primärergebnis des öffentlichen Sektors zeigte im Jahr 2021 eine deutliche Verbesserung. Im Jahr 2020, dem ersten Jahr der Pandemie, erreichte das Primärdefizit – definiert als das Gesamtdefizit (oder Nominaldefizit abzüglich Zinsaufwendungen) – den Wert 9,41 % des BIP, eine außergewöhnlich hohe Zahl, die Maßnahmen im Zusammenhang mit der Pandemie und der Rezession widerspiegelte, die die brasilianische Wirtschaft in diesem Jahr traf. Im Jahr 2021 verzeichnete der öffentliche Sektor jedoch einen Primärüberschuss von 0,75 % des BIP, was einer Verbesserung von mehr als 10 Prozentpunkten des BIP in nur einem Jahr entspricht. Nicht schlecht für jemanden, der sich in einer „dramatischen“ oder „katastrophalen“ Situation befindet.
Das Ergebnis spiegelt offenbar den Rückgang der Ausgaben für die Pandemie wider. Darüber hinaus gab es Eindämmungsmaßnahmen, die nicht immer nachhaltig und positiv waren (z. B. Reduzierung öffentlicher Investitionen). Und die Verbesserung der Primärbilanz spiegelt auch die Auswirkungen der Erholung des Aktivitätsniveaus auf die Zuflüsse wider, die real stark zunahmen.
Die Nettozinsausgaben des öffentlichen Sektors stiegen von 4,18 % des BIP im Jahr 2020 auf 5,17 % im Jahr 2021. Das Gesamtdefizit (Primärdefizit plus Zinsausgaben) sank somit von 13,59 % des BIP im Jahr 2020 auf 4,42 % des BIP im Jahr 2021. Zu beachten ist dass die Zinsausgaben und damit das nominal berechnete Gesamtdefizit eine Inflations- oder Währungskorrekturkomponente enthalten. Diese Komponente war in einem Jahr wie 2021, das laut IPCA eine Inflation von 10 % verzeichnete, von Bedeutung. Daher sollte ein Gesamtdefizit von 4,42 % des BIP nicht als allzu besorgniserregend angesehen werden.
Eine andere Möglichkeit, zu dieser Schlussfolgerung zu gelangen, besteht darin, die Entwicklung der Staatsverschuldung als Prozentsatz des BIP zu betrachten. Netto, also nach Abzug der Vermögenswerte des öffentlichen Sektors, sank die Verschuldung von 62,5 % des BIP im Dezember 2020 auf 57,3 % des BIP im Dezember 2021. Der Rückgang spiegelt das nominale BIP-Wachstum (Inflation und reales Wachstum) und die Währungsabwertung (vorausgesetzt, dass …) wider (der öffentliche Sektor ist Nettogläubiger von Fremdwährungen und profitiert von der Aufwertung des Dollars) und dem geringen Primärüberschuss. Diese Faktoren konnten durch die nominalen Zinsaufwendungen nur teilweise ausgeglichen werden.
Finanzmarktökonomen konzentrieren sich lieber auf die Bruttoverschuldung, ohne die vom öffentlichen Sektor gehaltenen Vermögenswerte (hauptsächlich Währungsreserven) zu berücksichtigen. Meiner Meinung nach nicht das Beste. Auf jeden Fall war die Entwicklung dieses Indikators ebenfalls positiv. Die Bruttoverschuldung des Gesamtstaates (Bund, INSS, Landes- und Kommunalverwaltungen) sank von 88,6 % des BIP im Dezember 2020 auf 80,3 % im Dezember 2021. auf 100 % des BIP.
Wo ist dann das Drama? Vielleicht in den Erwartungen für das Wahljahr 2022? Aus irgendeinem Grund wird befürchtet, dass die Bolsonaro-Regierung in ihrem verzweifelten Kampf um die Wiederwahl den öffentlichen Finanzen großen Schaden zufügen wird. Es könnte passieren. Es ist jedoch zu beachten, dass die wöchentlich von der Zentralbank erhobenen Marktprognosen dieses Szenario immer noch nicht stützen. Der Median der Prognosen deutet auf ein Primärdefizit von 1 % des BIP für den konsolidierten öffentlichen Sektor im Jahr 2022 hin. Das nominale Defizit steigt aufgrund der von der Zentralbank geförderten Zinserhöhung auf 8,2 % des BIP. Die Nettoverschuldung wird voraussichtlich auf 62,4 % des BIP steigen und damit auf das Niveau von 2020 zurückkehren. Ungünstige Entwicklung, aber nicht alarmierend.
Die Wahrheit ist, dass die Aussagen über das Haushaltsrisiko stark übertrieben sind. Natürlich dürfen öffentliche Finanzen nicht vernachlässigt werden. Aber nichts deutet darauf hin, dass die Regierung, die 2023 antreten wird, möglicherweise eine neue Lula-Regierung, eine dramatische Haushaltsanpassung vornehmen muss.
Im Gegenteil: Wenn die Wirtschaft stagniert oder sich in einer Rezession befindet, ist es für die neue Regierung am vernünftigsten, eine gewisse fiskalische Expansion zu fördern, um die Wirtschaft in Schwung zu bringen. Ein wirksamer Weg, dies zu erreichen, besteht darin, die Sozialtransfers zu erhöhen und das Geld in die Hände derjenigen zu legen, die es am meisten benötigen, und die gleichzeitig alles ausgeben, was sie erhalten, wodurch ein höherer Multiplikatoreffekt in der Wirtschaft entsteht.
Es sollten jedoch Anstrengungen unternommen werden, um die in der Verfassung verankerte Ausgabenobergrenze, die die Finanzpolitik lähmt, abzuschaffen und durch eine flexible Haushaltsregel außerhalb der Verfassung zu ersetzen. Dies würde eine Ankurbelung der Wirtschaft durch Besteuerung ermöglichen und gleichzeitig ein mittelfristiges Bekenntnis zu einem verantwortungsvollen Umgang mit der öffentlichen Finanzen signalisieren.
Wenn die neue Regierung in dieser Hinsicht erfolgreich ist, wird die Anpassung der öffentlichen Finanzen positiv verlaufen und die Steuererhebung aufgrund der Erholung der Wirtschaft steigen.
In Wirklichkeit, lieber Leser, liegt das größte makroökonomische Problem nicht in den öffentlichen Finanzen, sondern in der Schwäche der Wirtschaftstätigkeit. Angesichts der verkümmerten Wirtschaft gibt es keine Möglichkeit, die hohe Arbeitslosigkeit, Unterbeschäftigung und Armut zu verringern. Die Ankurbelung der Wirtschaft durch die Fiskalpolitik wird dazu beitragen, die Beschäftigungsmöglichkeiten zu erhöhen und gleichzeitig die Kontrolle der Staatskonten zu erleichtern.
*Paulo Nogueira Batista Jr. Er ist Inhaber des Celso-Furtado-Lehrstuhls am College of High Studies der UFRJ. Er war Vizepräsident der New Development Bank, die von den BRICS-Staaten in Shanghai gegründet wurde. Autor, unter anderem von Brasilien passt in niemandes Hinterhof (LeYa).
Erweiterte Version des in der Zeitschrift veröffentlichten Artikels Großbuchstabe, am 4. Februar 2022.
