von FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
Hohe Zinsen erschweren die Verschuldung und letztendlich zahlt der Schuldner
Um die öffentliche Debatte zu Beginn von Lulas dritter Regierung verfolgen zu können, benötigen gut informierte Bürger Kenntnisse über öffentliche Finanzen. Aprioristisch werfen sie ihm fiskalische Verantwortungslosigkeit vor und fördern hohe Zinssätze für die Verteidigung einer aktiven Sozialpolitik und eines Programms für Wirtschaftswachstum!
Siehe in der folgenden Tabelle die erhaltene Steuertabelle. Im Jahr 2022 betrug das nominale Staatsdefizit – auch Public Sector Borrowing Needs (NFSP) genannt, das die staatliche Nachfrage auf dem Finanzmarkt widerspiegelt – inklusive Zinsaufwendungen insgesamt 460,4 Milliarden R$, was 4,7 % des BIP entspricht. Sie stiegen von 383,7 Milliarden BRL im Vorjahr (4,3 % des BIP), waren aber deutlich niedriger als im Jahr der sozialen Distanzierung: 1,015 Billionen BRL oder 13,3 % des BIP.
In den letzten beiden Jahren gab es einen kleinen Primärüberschuss (negative Komponente). Im Zuge der Pandemie überstiegen die Steuereinnahmen die Staatsausgaben.
Die Elastizitäten der Nettoverschuldung des öffentlichen Sektors (DLSP) – wobei die internationalen Reserven im Verhältnis zur Bruttoverschuldung des Staates (DBGG) diskontiert werden – und daraus resultierende Schwankungen der Wechselkurs-, Zinssatz- und Preisindizes zeigen ihre Auswirkungen. Die Abwertung der Landeswährung um 1 % verringert sich im DLSP um -6,9 Milliarden R$ (-0,07 Prozentpunkte des BIP) und erhöht sich im DBGG um 9,6 Milliarden R$ (+0,10 Prozentpunkte des BIP).
Dies sind geringfügige Auswirkungen im Vergleich zum Anstieg der Preisindizes um 1 Prozentpunkt, nämlich 17,2 Milliarden R$ (0,18 Prozentpunkt des BIP) bzw. 17,1 Milliarden R$ (0,17 Prozentpunkt des BIP). Mit der Erhöhung des Selic-Zinssatzes um einen Prozentpunkt verdoppelten sich die Auswirkungen: 1 Milliarden R$ (38,0 Prozentpunkte des BIP) auf den DLSP und 0,39 Milliarden R$ (35,8 Prozentpunkte des BIP) auf den DBGG.
Die Ausgaben für Staatsschuldenzinsen stiegen und erreichten im Verhältnis zum BIP den höchsten Stand seit 2017. Die nominalen Zinsen im konsolidierten öffentlichen Sektor erreichten 586,4 Milliarden BRL (5,96 % des BIP), gegenüber 448,4 Milliarden BRL (5,04 % des BIP) im Jahr 2021.
Der Leiter der Statistikabteilung der brasilianischen Zentralbank, Fernando Alberto Rocha, auf den ich stolz bin, ein ehemaliger akademischer Berater, berichtete: Der Anstieg des nominalen Schuldenbestands und die Erhöhung des Leitzinses (Selic) im letzten Jahr waren im Zinskonto vorherrschend. In diesem Zeitraum stieg der kumulierte Grundsatz von 4,42 % im Jahr 2021 auf 12,39 % im Jahr 2022.
Der Rückgang der Variation des IPCA (National Consumer Price Index) impliziert eine Verringerung der Zinsen für den Teil der Schulden, der an den Preisindex gekoppelt ist. Daher hat der Rückgang der Inflation von 10,06 % im Jahr 2021 auf 5,78 % im Jahr 2022 dazu beigetragen, die Auswirkungen des Anstiegs der Zinsaufwendungen im letzten Jahr einzudämmen.
Hinzu kam eine Wechselkursaufwertung von 6,5 %. Dies brachte der Zentralbank Gewinne mit Swaps von R$ 92,3 Milliarden und hatte einen geringen Einfluss auf die Schuldenkosten. Das Land ist Dollar-Gläubiger und das Volumen der internationalen Reserven ist größer als die Schulden. Somit führt eine Wechselkursaufwertung (Rückgang des Dollarkurses) zu einem Anstieg der Nettoverschuldung.
Die internationalen Reserven beliefen sich im Dezember 324,7 auf insgesamt 2022 Milliarden US-Dollar. Im vergangenen Jahr gingen die internationalen Reserven um 37,5 Milliarden US-Dollar zurück. Selbst in dieser Hinsicht war die rechtspopulistische Regierung ein Rückschlag, denn sie erhielt 375 Milliarden US-Dollar!
Die Bruttoverschuldung des Staates (DBGG) erreichte den niedrigsten Prozentsatz des BIP seit Juli 2017. Der Schuldenstand sank im Dezember 2022 auf 73,5 % (7,225 Billionen R$). Im gesamten vergangenen Jahr betrug der Rückgang 4,8 Prozentpunkte des BIP. Betrachtet man das Jahresende, ist das jährliche Niveau das niedrigste seit 2016, als es bei 69,8 % des BIP endete, bevor es auf einen Wachstumspfad einschwenkte.
Die jährliche Schwankung dieser Bruttoverschuldung lässt sich vor allem durch das Wachstum des nominalen BIP von 8,9 Billionen R$ auf 9,8 Billionen R$ erklären, wobei sowohl das reale Produktwachstum als auch die Inflationsentwicklung berücksichtigt werden. Aufgrund der Erhöhung der Steuereinnahmen und des Verhältnisses zur Bruttoverschuldung sank sie um 7,5 Prozentpunkte des BIP.
Darüber hinaus wirkten sich die Nettotilgungen öffentlicher Schuldtitel um 4,5 Punkte negativ aus. Im umgekehrten Fall erhöhte die Einbeziehung des Nominalzinses den Gesamtwert um 7,5 Punkte.
Die Nettoverschuldung (DLSP) diskontiert, wie angegeben, staatliche Vermögenswerte wie Reserven. Im Dezember stieg sie auf 57,5 % des BIP. Im Jahresverlauf betrug der Anstieg 1,7 Punkte. Der Betrag belief sich Ende 2022 auf 5,658 Billionen BRL.
Im Laufe des Jahres wurde der Anstieg hauptsächlich beeinflusst durch (i) angeeignete Nominalzinsen (führte zu einem Anstieg des Prozentsatzes um sechs Punkte), (ii) Schwankungen in der Parität des Währungskorbs, aus dem die Nettoauslandsverschuldung besteht (Beitrag +1,4 Punkte), ( iii) Auswirkung der Aufwertung des Real um 6,5 % im Laufe des Jahres (Anstieg um einen Punkt). Wenn der Dollarkurs sinkt, steigt die Nettoverschuldung aufgrund des Effekts, dass die internationalen Reserven in der Landeswährung (Reais) an Wert verlieren. In der entgegengesetzten Richtung verringerte sich die Verschuldung: (a) das nominale BIP-Wachstum um 5,3 Punkte und (b) der Primärüberschuss um 1,3 Punkte. Auf manichäische Weise ist klar, dass Interesse böse und Wachstum gut ist!
Die folgende Tabelle bietet einen historischen Überblick über den Einfluss der Entwicklung des Selic-Zinssatzes auf die Schätzung der durchschnittlichen Kosten des DBGG. In einer „Bäckerrechnung“, wenn man die finanziellen Belastungen von 2007 bis 2022 hinzurechnet, wurden in diesen sechzehn Jahren 5,672 Billionen BRL für Nominalzinsen ausgegeben, grob gesagt mehr als eine Billion Dollar! Wieviel ist es wert? Bedenken Sie, dass das brasilianische BIP im Jahr 1,6 2021 Billionen US-Dollar erreicht hat und dieser Wert praktisch dem des DLSP entspricht, da es im Jahr 5,658 2022 Billionen R$ erreichte.
Nach einer Phase des Abwärtstrends der Zinssätze von 2017 bis 2020 nutzte die brasilianische Zentralbank ab März 2021 angesichts des Anstiegs des Dollarkurses und der durch Versorgungsunterbrechungen in den globalen Produktions- und Handelsketten verursachten Inflation ihre einzige Möglichkeit Waffe (Selic-Tariferhöhung zur Kontrolle der Gesamtnachfrage) in ungezügelter Weise. Es erreichte einen Zinssatz von umgerechnet 1 % pro Monat (13,75 % pa), im August 2022 sank die Inflationsrate auf 5,8 % zum Jahresende, und er wurde von O Mercado („Faria Lima“) unter Druck gesetzt und geleitet vom neoliberalen Wirtschaftsjournalismus, weigert sich, ihn zu senken!
Wer profitiert von steigenden Zinsen? Auf den ersten Blick wäre es die Basis der DPMFi-Inhaber (Internal Federal Public Debt): Finanzinstitute (29 %), Fonds (24 %), Sozialversicherung (23 %), Nichtansässige (9 %), Regierung (4). %), Versicherer (4 %) und andere (7 %), darunter die Investoren des Direct Treasury.
Allerdings ist die Berechnung wesentlich komplexer. Als zum Beispiel die Finanzverwaltung von Caixa unter meiner Leitung stand, wurde sie zur größten Bank. Wir erwirtschafteten 68 % des Gewinns von Caixa und gaben einen guten Teil davon durch Dividendenzahlungen an das Finanzministerium zurück.
Ein weiteres Problem im persönlichen Beispiel: Ich habe mein Geld in CDB 100% DI. Ich erhalte Zinsen bezogen auf den Selic und auf diesen Finanzierungssatz setzt die Bank einen Verbreitung verleihen. Hohe Zinsen erschweren die Verschuldung und letztendlich zahlt der Schuldner. Sollte es berücksichtigt werden? Wie rechnet man ohne Doppelzählung? Über Bilanzen aller Banken?
*Fernando Nogueira da Costa Er ist ordentlicher Professor am Institute of Economics am Unicamp. Autor, unter anderem von Unterstützungs- und Bereicherungsnetzwerk.
Verfügbar in https://fernandonogueiracosta.wordpress.com/2022/09/20/rede-de-apoio-e-enriquecimento-baixe-o-livro/
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