von FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
Die Zinspolitik sorgt für finanzielle Akkumulation für einzelne und ausländische Investoren, die auf Kosten der Schulden von Nicht-Finanzunternehmen und der Regierung reich werden
Der Höhepunkt in der erweiterten Kreditzeitreihe, die Kredite (39 %), Schuldtitel (44 %) und Auslandsschulden (17 %) berücksichtigt, ereignete sich im ersten Jahr der sozialen Distanzierung mit einer lockeren Kreditpolitik aufgrund der Pandemie: 157 % des BIP. Im vergangenen Jahr sank es auf 143 % des BIP, was ein Zeichen für den finanziellen Schuldenabbau (Schuldenabbau) ist.
Von 2017 bis 2023 blieben die Kredite des nationalen Finanzsystems bei etwa durchschnittlich 37 % des Gesamtvolumens, der Anteil der Schuldverschreibungen stieg von 41 % auf 44 % und der relative Anteil der Auslandsschulden sank von 20 % auf 17 %. Der Kapitalmarkt trug vergleichsweise mehr dazu bei: Öffentliche Schuldtitel machten 33 % des Gesamtwerts aus, private Schuldtitel 6 % (im Vergleich zu 4 % im Jahr 2017) und verbriefte Wertpapiere 5 % (im Vergleich zu 2 % im Jahr 2017) des Gesamtwerts.
Diese Zahlen verdeutlichen die relative Autonomie des nationalen Finanzsystems im Vergleich zum internationalen. Das brasilianische Problem ist der Mangel an technologischer Autonomie.
Was Kreditnehmer mit erweiterten Krediten betrifft, zeigt die obige Tabelle, dass der Staat von 2013 bis 2020 (von 37 % auf 45 %) eine gewährt hat Verdrängung (Verdrängung) in nichtfinanziellen Unternehmen (von 40 % auf 35 %) und Familien (von 23 % auf 21 %). In späteren Jahren nahm sie allmählich ab.
Es ist interessant, in der nächsten Tabelle die Vielfalt der Finanzierungsquellen hervorzuheben, die für diese „institutionellen Sektoren“ typisch sind: 82 % für den Staat stammen aus öffentlichen Schuldtiteln, 93 % für Kreditfamilien (Kreditkarten, Immobilienkredite, Fahrzeugfinanzierung). usw.) und nichtfinanzielle Unternehmen verfügen über eine größere Vielfalt an Finanzinstrumenten mit 39 % Krediten, 30 % privaten Schuldtiteln (z. B. Schuldverschreibungen) und 31 % Auslandsschulden.
Durch die Konsolidierung der Entwicklung des Nettofinanzvermögens nach Sektoren ergab die Differenz zwischen finanziellen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten die Nettokreditvergabe institutioneller Sektoren (mit einem positiven +-Zeichen) der brasilianischen Wirtschaft von Dezember 2018 bis Juni 2022 gemäß der von der Equity Matrix Financial erstellten Zentralbank von Brasilien. Dabei handelte es sich um Familien (+76 % der gewährten Gesamtsumme) und den Rest der Welt (+24 %).
Im Gegensatz dazu waren die Nettokreditaufnahmesektoren (mit negativem Vorzeichen -) nichtfinanzielle Unternehmen (-62 %) und der Staat (-38 %). Sie waren strukturell Schuldner, ohne dass sich ihre relativen Anteile an der Gesamtschuld in diesen 3,5 Jahren wesentlich veränderten.
Das Finanzsystem präsentierte seinen Finanzunternehmen aufgrund seiner Funktion der Ressourcenvermittlung eine nahezu ausgeglichene konsolidierte Position (Differenz zwischen Aktiva und Passiva mit einem Saldo nahe Null). Schließlich interagieren alle institutionellen Sektoren über die Subsysteme Finanzierung, Geldverwaltung und Zahlungen.
Erweiterte Zahlungsmethoden sind Frühindikatoren für den Nachfragedruck im realen Sektor, wobei sich andere Alternativen durch den Grad der Liquidität von eingeschränkten Zahlungsmethoden unterscheiden. Portfolio-Reallokationsmöglichkeiten ermöglichen es, dass M1 (von der Öffentlichkeit gehaltenes Papiergeld und Sichteinlagen) auf dem Niveau liegt, das für Transaktionen als passive Reaktion auf Preiserhöhungen erforderlich ist.
In der Zeitreihe von 2011 bis 2023 kam es zu einer Entmonetarisierung von M1 (von 9 % auf 5 % der Gesamtmenge M4) und einem Rückgang des relativen Anteils der Spareinlagen (von 12 % auf 8 %) zugunsten eines Anstiegs bei Termineinlagen – in einer U-Form, wobei die Erholung mit der Erhöhung des Selic-Zinssatzes von März 2021 bis Oktober 2023 einhergeht. Bemerkenswert war in den letzten beiden Jahren der historischen Reihe auch der Anstieg der ausgegebenen Privatanleihen in Form von Bills Credit (Landwirtschaft in LCA und Immobilien in LCI), abgesehen von CRA, CRI usw. mit steuerfreiem Einkommen für Privatanleger: Sie lagen zwischen 3 % und 7 % und zeugen von Missbrauch und Zweckmissbrauch, der jetzt von der sozial-entwicklungsorientierten Regierung beschnitten wird.
Zahlreiche öffentliche Schuldtitel von Investmentfonds und/oder direkt von Marktteilnehmern machen etwa die Hälfte der gesamten Geldmenge M4 aus. M4 betrug im Jahr 3,4 2011 Billionen R$ und stieg im Jahr 12 auf rund 2023 Billionen R$ oder von 78 % des BIP auf 110 % des BIP, was die große Anhäufung von Finanzvermögen durch Investoren durch die Bereitstellung zeigt Finanzierung (Finanzierungsquellen) sowohl für Nichtfinanzunternehmen als auch für den Staat – und ein kleinerer Teil für verschuldete Familien.
Wer bezahlt das? Für Kredite zahlen Kreditnehmer Kreditspanne werden auf die Finanzierungskosten angerechnet und decken Verluste aufgrund von Zahlungsausfällen, Steuerkeilen, Verwaltungskosten und Gewinn ab. Letztlich zahlen die Steuerzahler die Staatsschulden – und ihre finanzielle Belastung hängt im Wesentlichen von der Zinspolitik der brasilianischen Zentralbank ab.
Die obige Tabelle zeigt den Höhepunkt der Zeitreihe mit DBGG im ersten Jahr der Sozialhilfe (2020) aufgrund der Pandemie, als es 88,6 % des BIP erreichte. Dann gab es die Umkehrung des „U“ mit der Ineffektivität der neoliberalen/neofaschistischen Regierung, einschließlich der Übernahme von Wahlausgaben, aber der Verschiebung von Verpflichtungen für die nächste sozial-developmentalistische Regierung aufgrund des Wahlversagens und des Putsches.
Die auf DBGG gezahlten Zinsen waren die Hauptfaktoren für das Wachstum in den Jahren des halbparlamentarischen Putsches 2015–2016 und in der Zeit nach der Wiederaufnahme des Anstiegs im März 2021. Allerdings wirkte das nominale BIP-Wachstum aufgrund der Inflation diesem Anstieg im Jahr 2021 entgegen und 2022 konnte das Tempo im Jahr 2023 nicht halten, da die Inflationsrate von 10,06 % im Jahr 2021 auf 4,62 % im Jahr 2023 sank.
In Bezug auf die Entwicklung der Nettoverschuldung (unter Abzug der Summe der Kredite des nichtfinanziellen öffentlichen Sektors und der Zentralbank, d. (Finanzierungsbedarf des öffentlichen Sektors) war das Primärdefizit von 2,3 % des BIP im Jahr 2023, vor allem aber die Kosten der Nominalzinsen in Höhe von 6,6 % des BIP. Der nominale BIP-Wachstumseffekt bot aufgrund der niedrigeren Inflation kein so starkes Gegengewicht wie in den Vorjahren.
In einer ganzheitlichen Betrachtung des nationalen und internationalen Finanzsystems interagieren beide, wobei jedoch die Abhängigkeit vom ersten im Vergleich zum zweiten geringer ist. In einem dynamischen Prozess (im Laufe der Zeit variabel) sorgt die Zinspolitik für finanzielle Akkumulation für einzelne und ausländische Anleger, die auf Kosten der Schulden von Nicht-Finanzunternehmen und der Regierung reich werden.
Unternehmen erzielen Eigenkapitalrentabilität durch finanzielle Hebelwirkung, d. h. Betriebsgewinne, die über den Finanzaufwendungen liegen. Steuerzahler zahlen Steuern größtenteils, um die Zinsen für Staatsanleihen zu decken, von denen sie viele selbst erhalten. Und das brasilianische Leben geht weiter ... mit geringem Einkommenswachstum.
*Fernando Nogueira da Costa Er ist ordentlicher Professor am Institute of Economics am Unicamp. Autor, unter anderem von Brasilien der Banken (EDUSP). [https://amzn.to/3r9xVNh]
Die Erde ist rund existiert dank unserer Leser und Unterstützer.
Helfen Sie uns, diese Idee aufrechtzuerhalten.
BEITRAGEN
