von FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
Kommentar zu Hyman Minskys Buch
Induktionsinvestitionen und Konjunkturzyklen ist der Titel der dort verteidigten Doktorarbeit Harvard University von Hyman Minsky (1919-1996), dem einflussreichsten Finanztheoretiker der heterodoxen Strömung in der zweiten Hälfte des 1883. Jahrhunderts. Sie sollte von Joseph Schumpeter (1950-1906) geleitet werden, der als einer der ersten Theoretiker gilt, der technologische Innovationen als Motor der kapitalistischen Entwicklung betrachtete. Aufgrund seines Todes wurde die Dissertation unter der Leitung von Wassily Leontief (1999-XNUMX) fertiggestellt, der für seine Forschung darüber bekannt ist, wie sich Veränderungen in einem einzelnen Wirtschaftssektor auf andere auswirken.
Das ursprüngliche Thema seiner Dissertation bestand darin, die Beziehungen zwischen der Unternehmensmarktstruktur und Banken zu untersuchen. Das Projekt wurde als makroökonomische Untersuchung definiert, die das Zusammenwirken der Kräfte von Märkten und Gesamtnachfrage beinhaltet und zeigt, wie Nachfragevolatilität zu wirtschaftlichen Schwankungen, dh zum Konjunkturzyklus, führt.
Die Arbeit geht jedoch von einer mikroökonomischen Analyse des Verhaltens von Unternehmen aus und deckt die verschiedenen Entscheidungsprozesse in Bezug auf Mittelzu- und -abflüsse, Marktstruktur, Expansion, Verwundbarkeit und Überleben ab. Zunächst wird das zentralisierte Modell verworfen, bei dem der Staat als Hauptakteur konsolidiert wird und „von oben nach unten“ genannt wird [Top-down-].
Es übernimmt dann ein anderes Modell, dessen Schwerpunkt auf den Umsetzungsakteuren und ihrer Ermessensbefugnis bei der Umsetzung (oder Nichtausführung) öffentlicher Richtlinien liegt, und wird aus diesem Grund als „bottom-up“ bezeichnet [Prost] Hyman Minsky beschreibt sein Ziel darin, ein Modell spezifischer Produktmärkte zu formulieren, das die Grundlage für die aggregierte Analyse bildet und es ihm ermöglicht, eine Reihe öffentlicher Richtlinien zu berücksichtigen, die für die Ausarbeitung einer Konjunkturzyklustheorie relevant sind.
Was die Methoden der Wirtschaftsanalyse betrifft, würde ich sagen, dass er vom methodologischen Individualismus ausging und sich auf die Iteration (Wiederholung) bei mikroökonomischen Entscheidungen konzentrierte, deren Wechselwirkungen jedoch makroökonomische Ergebnisse in unsicheren dynamischen Konfigurationen hervorrufen. Indem es mit der Darstellung der Mechanismen der systemischen Übertragung abschließt, ermöglicht es einen methodischen Holismus, also die Sicht des Analytikers auf das Ganze.
Für Hyman Minsky ist der dominierende Faktor im Wirtschaftsleben die gegenseitige Abhängigkeit aller institutionellen Einheiten und/oder Wirtschaftsakteure. Meiner Meinung nach sind es die Zusammenhänge zwischen Privat-, Unternehmens-, Staats-, Bank- und internationalen Finanzen, die die Entstehung eines komplexen Systems ermöglichen, dessen intellektuelle Herausforderung für Ökonomen und Finanziers darin besteht, seine Schlüsselkomponenten zu entschlüsseln und zu reflektieren.
Doch er abstrahiert zunächst vom Staat und dem Rest der Welt. Wie es vor der Außenöffnung angesichts der Globalisierung des Handels üblich war, wurde mit einer geschlossenen Wirtschaft gearbeitet. Es überarbeitete herkömmliche Modelle, um die Entwicklung der Wirtschaft als Ganzes genau zu beschreiben und Alternativen für die Finanzpolitik angesichts „säkularer Stagnation“ oder „anhaltender Inflation“ bereitzustellen.
Auf der mikroökonomischen Ebene eines Unternehmens ordnete es seine Investitionen als Ergebnis von Veränderungen des internen und Gesamteinkommens an. Allerdings litt sie immer noch unter einem „Psychologismus, der Kinderkrankheit der Psychologen“ (Summe von Psychologen und Ökonomen), als sie die Struktur ihrer Bilanz und Ertragsrechnung (Gewinn und Verlust) ankündigte, um „die psychologische Einstellung zum Eingehen von Risiken“ widerzuspiegeln. .
Der methodologische Individualismus hat in der jüngeren Geschichte des ökonomischen Denkens zu dieser Verschärfung der psychologischen „Erwartungen“ von Entscheidungsträgern geführt. Denn wie viele treffen kollektive Entscheidungen, die von Ausschüssen, Vorständen und Verwaltungsräten genehmigt werden? Ihr heterogenes Verhalten lässt sich auf eine Erwartungshaltung vom binären Typ „optimistisch“ oder „pessimistisch“ reduzieren. Weniger weniger…
Die „induzierte“ Investitionsnachfrage ist eine Funktion von Investitionsentscheidungen, die durch Marktveränderungen und damit verbundene Änderungen des Gesamteinkommens verändert werden. Im weiteren Sinne würden alle Investitionsänderungen Konjunkturzyklen auslösen.
Die Veränderungen in seinen Phasen (oder Konjunkturen) umfassen sowohl Veränderungen in der Marktstruktur als auch den neuen Kontext, der sich aus der beginnenden Interaktion inhomogener Unternehmen ergibt. Sie könnten zu einer Veränderung der Investitionen führen.
Das „Beschleunigermodell“ in der Ökonomie geht davon aus, dass Investitionen von Veränderungen der Produktion (Einkommen) und/oder von Veränderungen des Konsums und des Kapital-Output-Verhältnisses abhängig sind. Das Minskysche Modell des Konjunkturzyklus legt fest, dass der Beschleunigerkoeffizient prozyklisch ist.
Dieses Modell hilft zu verstehen, wie sich anfängliche Schocks für die Wirtschaft, ob positiv oder negativ, durch Wechselwirkungen zwischen Multiplikatoren und Beschleunigern ausbreiten und verstärken können. Es kombiniert diese beiden Konzepte: Ein autonomer Anstieg der Investitionsausgaben führt zu einer Steigerung der Produktion, eine Erschöpfung der Produktionskapazität, mehr Investitionen (Beschleunigereffekt) usw., wobei der Multiplikatoreffekt den Zyklus der Ausgabenexpansion verstärkt. Im Gegenteil kann ein Rückgang der autonomen Ausgaben auch zu einem Kontraktionszyklus führen.
Empirisch stößt dieses Multiplikatormodell unter anderem auf folgende Kritikpunkte:
(i) übermäßige Vereinfachungen: Sie spiegeln nicht die tatsächliche Komplexität der Wirtschaft wider, wie etwa die Annahme, dass alle Ausgabensteigerungen zu linearen Produktionssteigerungen führen; (ii) Nichtbeachtung langfristiger Auswirkungen: Das Modell konzentriert sich tendenziell auf kurzfristige Auswirkungen und vernachlässigt die langfristige Dynamik, die die Reaktion der Wirtschaft auf Ausgabenschocks beeinflusst. (iii) Preis- und Lohnstarrheit: Das Modell geht von sofortigen Preis- und Lohnanpassungen aus, viele sind jedoch starr und passen sich nicht schnell an Nachfrageänderungen an; (iv) Haushaltsdefiziteffekt: Ein Anstieg der Staatsausgaben führt zu Bedenken hinsichtlich der Staatsverschuldung und der Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen und beeinträchtigt das Vertrauen der Anleger.
(v) Abhängigkeit von Umständen oberhalb des Verlaufs: Die Multiplikatoreffekte können je nach makroökonomischem Kontext, Phase des Konjunkturzyklus und Zusammensetzung der Ausgaben variieren, wodurch die Auswirkungen des Multiplikators ungenau sind. (vi) Konsumneigungen und Erwartungen: Wenn sie pessimistisch sind, können die Multiplikatoreffekte durch die Art und Weise abgeschwächt werden, wie Verbraucher, Unternehmen und Regierung Ausgabenschocks interpretieren und darauf reagieren; (vii) Abwanderung durch Importe: Ein Teil der Ausgaben kann in Form von Importen in andere Länder fließen, wodurch die Multiplikatorwirkung auf die heimische Wirtschaft verringert wird. (viii) Einschränkungen in offenen Volkswirtschaften: Multiplikatoreffekte werden durch externe Faktoren wie Wechselkurse und Handelsströme beeinflusst und verändern das Verhältnis zwischen Ausgaben und Produktion.
Daher weist das keynesianische Multiplikatormodell Einschränkungen auf und muss mit Vorsicht interpretiert werden, wobei die Komplexität der realen Welt und die zahlreichen Variablen für die Zukunft berücksichtigt werden müssen. In den 1950er Jahren konzentrierte sich Hyman Minsky auf die Kostenstruktur des Unternehmens und operierte anhand der Löhne, die sich aufgrund von Schwankungen in der Beschäftigung und dem Grad der Investitionstätigkeit ändern.
Hyman Minsky wird jedoch zum Avantgardisten, indem er hervorhebt: Zuvor geschaffene Kapitalpositionen müssen finanziert werden. Die Bereitschaft und Fähigkeit eines Unternehmens, Verluste aus seinen Verbindlichkeiten aufzufangen, hängt von aktuellen und zukünftigen Cashflows und Bilanzpositionen ab. Diese sind eine Funktion der vergangenen, gegenwärtigen und zukünftigen Nachfrage.
Da sich die Marktstruktur im Laufe der Zeit ändert, ändern sich auch die Finanzierungsbedingungen eines Unternehmens, die durch seine besondere Bilanzstruktur bestimmt werden. Es bestimmt den Grad Ihrer Verwundbarkeit und letztendlich Ihr Überleben.
Investitionsmittel können aus drei Quellen bezogen werden: Eigenkapital, in Rücklagen einbehaltene Gewinne und Kredite. Zusammen mit ihrer Verwendung beschreiben sie die Bilanzstruktur (Verbindlichkeiten und Vermögenswerte) des Unternehmens.
Die übliche Wirtschaftstheorie ignoriert die Unternehmensfinanzierung und geht von einem einzigen Verhaltensprinzip für alle Unternehmen aus: Gewinnmaximierung. Jetzt, in einer Wirtschaft der Bankschulden, ist die Minimierung von Verlusten nachhaltiger ...
Was Hyman Minskys Behandlung des Konjunkturzyklus von der traditionellen Theorie unterscheidet, ist die Bestimmung des Investitionsbeschleunigerkoeffizienten nicht nur durch die stilisierten Fakten der Einkommen-Nachfrage-Interaktion, sondern auch durch die Auswirkungen der Finanzierungsbedingungen eines Unternehmens. Diese Unterscheidung ist zweifellos der Ursprung der Originalität von Hyman Minskys Denken, als er seine berühmte „Hypothese der finanziellen Fragilität“ aufstellte.
*Fernando Nogueira da Costa Er ist ordentlicher Professor am Institute of Economics am Unicamp. Autor, unter anderem von Brasilien der Banken (EDUSP).
Referenz
Hyman Minsky. Induktionsinvestitionen und Konjunkturzyklen. Cheltenham, Edward Elgar Publishing, 2005, 288 Seiten (https://amzn.to/3RiuXkv).
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