von PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*
Der hohe Bestand an internationalen Reserven, über den die Regierungen Lula und Dilma verfügen, gibt der Wirtschaft Handlungsspielraum, wenn die Regierung weiß, was sie damit anfangen soll
Welche Wirtschaft wird der zukünftige Präsident erben? Nehmen wir an, es ist Lula. Er hat gesagt, dass er es im Falle seiner Wahl mit einem viel schlimmeren Land aufnehmen wird als 2003, als er zum ersten Mal Präsident der Republik wurde.
Trifft diese Aussage auf den Wirtschaftsbereich zu? Für einige Bereiche ja, aber nicht für alle, und vor allem nicht für einen Bereich, der von strategischer Bedeutung ist: die Situation der Zahlungsbilanz – entscheidend, um die Anfälligkeit des Landes gegenüber ausländischem Druck zu bestimmen. Ohne die Berücksichtigung dieses Aspekts ist eine realistische Einschätzung der Optionen einer neuen Regierung nicht möglich.
FHC ließ alles am seidenen Faden hängen
Ich beginne mit einer kurzen Einschätzung der wirtschaftlichen Situation zu der Zeit, als Lula die Wahlen 2002 gewann. Fernando Henrique Cardoso schied nach acht Jahren an der Macht aus dem Präsidentenamt aus. Die Ergebnisse im Wirtschaftsbereich waren insgesamt schlecht. FHC hat zwar die Inflation kontrolliert, aber er hat alles andere in der Schwebe gelassen, wie ich bereits zeigen konnte (in einem Buch aus dem Jahr 2005). Brasilien und die internationale Wirtschaft). Am Ende der Regierung geriet sogar die Inflation außer Kontrolle.
Die externe Fragilität Brasiliens während der FHC-Periode von 1995 bis 2002 resultierte aus einem erheblichen Leistungsbilanzdefizit, der Abhängigkeit von ausländischem Kapital, einer vorzeitigen Liberalisierung des Kapitalverkehrs und dem verringerten Niveau der internationalen Reserven. Tatsächlich war die externe Beschränkung seit den 1980er Jahren ein chronisches Problem, das nie überwunden wurde – und durch die Wechselkursaufwertung infolge des Realplans noch verschärft wurde.
Im Zeitraum 1999-2001 betrugen die brasilianischen Reserven nur etwa 30 bis 35 Milliarden US-Dollar. Als sich die Krise im Jahr 2002 verschärfte, auch aus Angst vor Lulas Sieg, hatte die Zentralbank keine Kugel in der Nadel. Es hatte Phasen relativer Ruhe nicht genutzt, um seine Liquiditätsposition in Fremdwährungen zu stärken. Die melancholische Lösung bestand darin, sich erneut an den IWF zu wenden. Im Dezember 2002, am Ende der FHC-Regierung, betrugen die Nettoreserven nach Abzug der Verpflichtungen gegenüber dem Fonds gerade einmal 17 Milliarden US-Dollar.
Nun, man muss nicht wie ich achteinhalb Jahre beim IWF verbracht haben, um zu wissen, was das bedeutet. Ein Land, das auf den Fonds zurückgreift, verliert die Autonomie bei der Gestaltung seiner Wirtschaftspolitik. Er ist verpflichtet, die Vorschriften der Institution zu befolgen, die nicht immer angemessen und den nationalen Besonderheiten gut angepasst sind. Noch wichtiger ist, dass der IWF sowohl ein technisches als auch ein politisches Gremium ist. Industrieländer, insbesondere die Vereinigten Staaten, dominieren die Institution. Sich an den IWF zu wenden bedeutet in der Praxis, sich an die USA zu wenden, mit allem, was das bedeutet. Und mit einer Entschuldigung für die zweite Selbstzitation verweise ich Sie auf mein Buch Brasilien passt in niemandes Hinterhof, wo eine Diskussion der politischen Ökonomie des IWF zu finden ist.
Der externe Sektor der brasilianischen Wirtschaft
Aber ich möchte nicht zu lange in der Vergangenheit bleiben. Wie ist das Gemälde heute? Die außenwirtschaftliche Situation Brasiliens ist viel besser als im Jahr 2002. Das Defizit bei den laufenden Transaktionen (Handelsbilanz, Dienstleistungen und Einkommen) ist mit 1,7 % des BIP im Jahr 2021 gering. Dies liegt daran, dass der Handelsbilanzüberschuss die Ausgaben bei Dienstleistungen und Zinsen weitgehend ausgleicht auf die Auslandsverschuldung und die hohen Nettoüberweisungen von Gewinnen und Dividenden ins Ausland (fast 30 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr). Die Nettodirektinvestitionen (abzüglich der Investitionen von Gebietsansässigen im Ausland), die eine stabilere Kapitalform darstellen, decken fast das gesamte Leistungsbilanzdefizit.
Der zentrale Punkt ist der hohe Bestand an internationalen Reserven, der das Ergebnis der Akkumulationsbemühungen der Regierungen Lula und Dilma ist. Mit großer Verzögerung begannen die brasilianischen Wirtschaftsbehörden ab 2006, ihre Reserven erheblich zu erhöhen (andere Entwicklungsländer, insbesondere in Asien, begannen viel früher, in den 1990er Jahren). Wir bezahlten den IWF im Voraus und wurden später erstmals Gläubiger des Instituts. Anschließend blieb die Höhe der Reserven unter den Regierungen Temer und Bolsonaro mehr oder weniger stabil. Zumindest gab es zu diesem Zeitpunkt in der Zeit nach dem Putsch keinen Schaden. Ende 2021 beliefen sich die Reserven auf 362 Milliarden US-Dollar und stiegen gegenüber 2020 dank der SZR-Zuteilung (Sonderziehungsrechte) in Höhe von 15 Milliarden US-Dollar. Die Lage Brasiliens ist weitaus komfortabler als die anderer Schwellenländer, beispielsweise Argentiniens und der Türkei.
Externe Schwachstellen
Ich möchte, lieber Leser, nicht den Eindruck erwecken, unsere äußere Stellung sei unverwundbar. Es gibt Schwachstellen. Was würde zum Beispiel mit dem Defizit im Leistungsverkehr passieren, das die Nettoabhängigkeit von ausländischem Kapital misst, wenn es zu einem erneuten Wirtschaftswachstum, insbesondere in Kombination mit einer Wechselkursaufwertung, käme? Mit anderen Worten: Das Defizit, bereinigt um sowohl konjunkturelle Effekte als auch eine möglicherweise übertriebene Wechselkursabwertung auszuschließen, ist größer als das beobachtete Defizit.
Ein weiteres potenzielles Problem: Was würde passieren, wenn es aufgrund einer Straffung der US-Geldpolitik zu einem abrupten Rückgang der internationalen Liquidität käme? Bei einem sehr offenen Kapitalkonto würde dies zu einem starken Druck auf den Wechselkurs führen. Es stimmt, dass der schwankende Wechselkurs einen gewissen Schutz bietet und die Zentralbank davon befreit, ein bestimmtes Wechselkursziel zu verteidigen. Reserven sind auch eine Garantie gegen äußere Bedrohungen.
Allerdings würde eine weitere Abwertung des Wechselkurses die Kontrolle der Inflation erschweren. Und die Reserven sind nicht mehr das, was sie in früheren Perioden waren. Sie müssen nicht nur absolut, sondern auch im Verhältnis zu anderen relevanten Indikatoren bewertet werden. Seit 2015 sind sie im Verhältnis zu den Importen von Waren und Dienstleistungen, im Verhältnis zu einem breiten Geldmengenaggregat (M2) und im Vergleich zur kurzfristigen Auslandsverschuldung (nach Restlaufzeit) allmählich zurückgegangen.
die zukünftige Regierung
Trotz dieser Vorbehalte ist der Punkt, dass Brasilien in einer entscheidenden Hinsicht in einer erheblich besseren Position ist als je zuvor – nicht nur im Jahr 2002, sondern für einen Großteil der 1980er und 1990er Jahre.
Dies gibt der brasilianischen Regierung Handlungsspielraum, sowohl in der Gegenwart als auch in der Zukunft. Die derzeitige Regierung weiß nicht, was sie damit anfangen soll. Wird die zukünftige Regierung davon erfahren?
*Paulo Nogueira Batista Jr. Er ist Inhaber des Celso-Furtado-Lehrstuhls am College of High Studies der UFRJ. Er war Vizepräsident der New Development Bank, die von den BRICS-Staaten in Shanghai gegründet wurde. Autor, unter anderem von Brasilien passt in niemandes Hinterhof (LeYa).
Erweiterte Version des in der Zeitschrift veröffentlichten Artikels Großbuchstabe, am 18. Februar 2022.
