von BRUNO MACHADO*
Lulas neuer fiskalischer Anker dürfte fast so orthodox sein wie der von Michel Temer
Bei den Wahlen 2022 siegte Lula mit der Arbeiterstimme, die er mit Jair Bolsonaro teilte, gewann aber auch mit der Unterstützung der nationalen Elite, die den Bolsonarismus größtenteils aufgab. Die Aufhebung von Lulas Verurteilung, die breite Front mit Geraldo Alckmin, die Unterstützung von Ökonomen aus Tucano und der Anstieg des Aktienmarktes am Tag nach der Wahl zeigten, dass Lula zum ersten Mal mit der vorherigen Unterstützung des brasilianischen Finanziers an die Macht kommen wird und Grundbesitzerelite. . Allerdings wird diese Unterstützung sehr fragil sein und von Lula eine ebenso konservative Wirtschaftspolitik verlangen wie die, die der ehemalige Präsident in seiner ersten Amtszeit als Präsident der Republik verfolgte.
Als er kürzlich andeutete, dass seine Regierung soziale Verantwortung über fiskalische Verantwortung stellen sollte, fielen die Aktienmärkte und der Dollar stieg, wie es bei früheren PT-Regierungen oft der Fall war. Es ist wichtig hervorzuheben, dass der Finanzmarkt nicht auf die Entwicklung des Landes, das BIP-Wachstum und schon gar nicht auf die Steigerung der Arbeitsproduktivität abzielt. In Wirklichkeit sucht der Markt nach Sicherheit in der Staatsverschuldung (das bedeutet Haushaltsüberschüsse), der Privatisierung öffentlicher Güter und einer Erhöhung des Zinssatzes für die Staatsverschuldung.
Das zentrale Argument liberaler Ökonomen ist, dass der Markt Haushaltsdefizite fürchtet, weil diese eine Inflation verursachen, die die Vorhersehbarkeit privater Investitionen im Land verringert. Allerdings sind Haushaltsdefizite inflationär, wenn sich die Wirtschaft erwärmt, was bedeutet, dass die Auswirkungen von Haushaltsdefiziten auf die Inflation in Zeiten der Stagnation oder Rezession geringer sind.
Der eigentliche Grund für den Einbruch des Finanzmarktes nach Lulas Rede ist die Befürchtung, dass Lula keine liberale Regierung haben wird, wie es in seiner breiten Front angedeutet wurde. Auf diese Weise demonstriert der Markt seine Stärke bei der Entscheidung über die Wirtschaftspolitik des Landes, verursacht Instabilität und drängt auf eine Erhöhung des Zinssatzes für die Staatsschulden, um Lulas Absicht zu kompensieren, eine Regierung nicht vollständig dem Finanzmarkt ausliefern zu lassen. Solche Abwärtsbewegungen auf den Finanzmärkten könnten sich wiederholen, wenn Lula eine Regierung bildet, die sich der nationalen Elite entgegenstellt und in den nächsten vier Jahren auf die Abstimmung der Parlamentarier rechnet.
Die angebliche technische Erklärung für den spekulativen Terrorismus ist das Risiko, dass die Inflation wieder außer Kontrolle gerät, wie es in Brasilien in den 1980er Jahren der Fall war. Die Ursache für diese mangelnde Kontrolle war jedoch der Dollarmangel im Land, der mit dem Realplan behoben wurde erzwang die Eins-zu-eins-Parität und hielt den Dollar mit sehr hohen Zinssätzen niedrig (was die Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP in wenigen Jahren verdoppelte). Derzeit gewährleisten die Dollarreserven und die brasilianischen Exporte die Stabilität der Landeswährung, und es gibt keinen Grund für einen solchen Terrorismus.
Lulas dritte Amtszeit wird seine Fähigkeit zur Versöhnung auf die Probe stellen und ihn in eine Zwickmühle zwischen den Forderungen der Arbeiter und den Forderungen der Finanziers- und Grundbesitzerelite bringen. Auch wenn Lula über kein Stimmrecht und keine Legitimität zur Machtausübung verfügt, werden die durch die Bewegung auf dem Finanzmarkt zum Ausdruck gebrachten Forderungen der nationalen Elite einen starken Druck ausüben, Lula in der Mitte-Rechts-Partei zu halten, entsprechend der Zusammensetzung der breiten Front, die ihn platziert hat bei den Wahlen auf dem ersten Platz. Bewegungen auf dem Finanzmarkt antizipieren auch die Stimmen von Parlamentariern, die größtenteils den Interessen der brasilianischen Elite dienen, was die Verwaltung dieses Lula-Mandats erschweren wird.
Obwohl Lula gelegentlich einen konfrontativen Diskurs gegen den Neoliberalismus der brasilianischen Wirtschaftselite führt, geht er in der Regel zurück und erklärt sich selbst und zeigt damit, dass er in der Praxis, außerhalb des Feldes des politischen Diskurses, nicht gerade eine konfrontative Regierung in Bezug auf die Wirtschaftspolitik bilden wird. Wenn sich dies bestätigt, was meiner Meinung nach der Fall sein wird, wird Lula eine Regierung mit einer minimalen Agenda im sozialen Bereich und ohne Strukturreformen bei der Produktion und Verteilung des nationalen Reichtums bilden. Wenn er sich für eine Konfrontation nicht nur in der Sprache, sondern auch in der Wirtschaftspolitik entscheidet, muss er sich auf die Mobilisierung der Bevölkerung verlassen, um mit spekulativem Terrorismus, Bombenanschlägen im Kongress, der Rückkehr der in den Medien verbreiteten Geldwäsche und Anträgen auf Amtsenthebung umzugehen.
Die Ausgabenobergrenze als fiskalischer Anker hat bereits ihre Diskrepanz zur wirtschaftlichen Realität gezeigt und muss seit ihrem Inkrafttreten jedes Jahr zurückgestellt werden. Fiskalstarrheit ohne Berücksichtigung von Konjunkturzyklen und ohne Spielraum für Haushaltsdefizite ist mit dem Kapitalismus nicht vereinbar. Eine bessere Lösung, um die öffentlichen Ausgaben langfristig zu kontrollieren, ist das Ziel einer Stabilität der Schuldenquote, die nicht nur die Ausgaben senken, sondern auch die Steuerlast erhöhen würde.
Die Bedeutung einer stabilen Schuldenquote liegt darin begründet, dass der Real in der Hierarchie der internationalen Reservewährungen eine niedrige Stellung einnimmt, was bedeutet, dass eine hohe Staatsverschuldung das Risiko der Landeswährung erhöht und höhere Zinssätze erfordert andererseits schwere und dauerhafte Wirtschaftskrisen hervorrufen.
Damit die Verschuldung/das BIP langfristig stabil bleibt, sind in Zeiten boomender Wirtschaft Haushaltsüberschüsse erforderlich, um Haushaltsdefizite in Zeiten schwächerer Konjunktur auszugleichen. Eine der besten Möglichkeiten zur Berechnung des gewünschten Haushaltsüberschusses und -defizits besteht darin, diese Berechnung auf der Grundlage der Produktionslücke durchzuführen. Beispielsweise betrug die Produktionslücke in den Jahren 2015 und 2016 etwa -2 % bzw. -4 %, während die Haushaltsdefizite in diesen beiden Jahren jeweils etwa 2 % des BIP betrugen.
Mit anderen Worten: Der gesamte vom Finanzmarkt orientierte Medienterrorismus, der behauptete, Brasilien stehe kurz vor dem Bruch mit Dilma, war unbegründet. Die Wirtschaftskrise der Dilma-Regierung zeigte sich im Rückgang des BIP und des Durchschnittseinkommens der Arbeitnehmer, die sich nach sieben Jahren seit Beginn der Krise bis heute, im Jahr 2022, nicht erholt haben. Hätte Dilma ein größeres Defizit von 3 % oder 4 % des BIP erzielt, indem sie die Investitionsquote durch öffentliche Investitionen auf 20 % erhöht hätte, hätten sich das BIP und das Durchschnittseinkommen wahrscheinlich erholt, und die Schuldenquote würde erst 2020 weiter steigen , als der drastische Rückgang des SELIC-Zinssatzes unter Jair Bolsonaro den Anstieg der Staatsverschuldung bremste.
Unter heterodoxen und orthodoxen Ökonomen besteht Konsens darüber, dass das BIP-Wachstum und das Durchschnittseinkommen nur dann steigen, wenn zuvor Investitionen getätigt wurden. Daher ist die Beibehaltung von 20 % des BIP pro Jahr an Investitionen, einschließlich privater und öffentlicher Investitionen, von entscheidender Bedeutung, um einen jährlichen BIP-Wachstumspfad aufrechtzuerhalten, der auch zur Reduzierung der Schuldenquote beitrug. Wenn wir jedoch auf die Jahre 2015 und 2016 zurückblicken, können wir keine Erhöhung der öffentlichen Investitionen als Lösung für die Rezession vorschlagen, da die Operation Lava Jato die meisten Infrastrukturarbeiten im ganzen Land eingestellt hatte.
Schließlich ist es wichtig, die Rolle der Zentralbank bei der Festlegung des Grundzinssatzes des Landes neu zu bewerten. Die Funktion des SELIC sollte darin bestehen, den Risikopreis des Real im Verhältnis zum Dollar zu zahlen und dem Markt einen Realzins anzubieten, der dem Risiko brasilianischer Staatsanleihen entspricht, was heute einen Realzins von etwa 2 % pro Jahr bedeuten würde Jahr, also ein SELIC von 7 %. Darüber hinaus besteht eine weitere Funktion des SELIC darin, einen verstärkten Rückgang oder Anstieg des Dollars im Land zu verhindern, wobei vorzugsweise ein Dollar zwischen 4 und 6 R$ angestrebt wird.
Eine brasilianische Inflation von rund 5 % pro Jahr sollte kein Grund zur Besorgnis sein und steigende Zinsen könnten keine Rezession auslösen. Wenn die Inflation nicht mit einem Anstieg des Dollars oder der von der Regierung verwalteten Preise zusammenhängt, muss sie mit der Finanzpolitik, also mit Haushaltsüberschüssen, bekämpft werden. Eine hohe Inflation in einer Phase mit negativer Produktionslücke ist in der Regel eine Dollarinflation oder eine administrierte Preisinflation wie die aktuelle. Das Ziel der Zentralbank könnte eine Inflation zwischen 3,5 % und 6,5 % sein, anstelle des aktuellen Inflationsziels zwischen 1,5 % und 4,5 %, was in einem Land an der Peripherie des Kapitalismus wie Brasilien keinem realistischen Ziel entspricht.
Auf diese Weise ist meine allgemeine Idee für eine makroökonomische Verwaltung ein fiskalischer Anker, der ein Investitionsziel von 20 % auf die Stabilität von Schulden/BIP in 10 Jahren setzt und fiskalische Überschüsse oder Defizite entsprechend der positiven oder negativen Produktionslücke prognostiziert Wirtschaft Brasiliens. Allerdings muss immer berücksichtigt werden, dass die Wirtschaftspolitik mehr vom Kräfteverhältnis in der nationalen Politik abhängt, zu dem politische und wirtschaftliche Macht gehören, als von technischen Fragen. Daher ist eine neue Fiskalregel notwendig, die unter Berücksichtigung der Wirtschaftszyklen des Kapitalismus den Anstieg der brasilianischen Staatsverschuldung eindämmt, um dem Finanzmarkt und seiner gesamten Macht über Brasilien zu gefallen. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass eine solche Entscheidung zustande kommt, und Lulas neuer fiskalischer Anker dürfte fast so orthodox sein wie der von Michel Temer.
*Bruno Machado Ist ein Ingenieur.
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