von FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
Die Steigerung der Produktion führt zu einem Anstieg der Nachfrage nach im Umlauf befindlichem Geld und erfordert Toleranz seitens der Zentralbank
Michael Kalecki (1899-1970), polnischer Ökonom, Avantgarde in seiner dynamischen Makroökonomie in dem 1935 veröffentlichten Aufsatz Mechanism of Economic Recovery, analysiert die folgende Sequenz. „Unternehmer schieben durch zusätzliche Investitionen Gewinne in Höhe ihrer Investitionen in die Taschen anderer Kapitalisten – und werden über die Banken in gleicher Höhe zu Schuldnern dieser Kapitalisten.“
Bisher stellte sich die Frage, ob die Gewinne, die sich aus der Lohnkostensenkung ergeben, investiert werden. Jetzt werden Gewinne paradoxerweise investiert, bevor sie überhaupt existieren! Dies geschieht durch die Vorwegnahme, die der Kredit (Treuhand) den Unternehmern bietet.
Wenn Gewinne nicht investiert werden, können sie nicht aufrechterhalten werden, da sie durch den anschließenden Produktions- und Preisrückgang vernichtet werden. Die Schaffung von Kaufkraft zur Finanzierung zusätzlicher Investitionen erhöht die Produktion gegenüber dem während der Depression erreichten niedrigen Niveau und schafft so Gewinne in Höhe dieser Investitionen.
Die Steigerung der Produktion führt zu einem Anstieg der Nachfrage nach im Umlauf befindlichem Geld und erfordert Toleranz seitens der Zentralbank. Es wird noch schlimmer sein, automatisch zu reagieren und an „unverankerte Erwartungen“ zu denken (avant la lettre), hinsichtlich der Erreichung des Inflationsziels und der Anhebung des Leitzinses auf ein überzogenes Niveau.
Dadurch sinken die Gesamtinvestitionen um den Betrag, der den zusätzlichen Investitionen entspricht, die beispielsweise durch technologische Innovationen verursacht werden. Folglich wird es in der Folge nicht zu einer Erhöhung der Investitionen und einer Verbesserung der Wirtschaftslage kommen.
Daher ist die Voraussetzung für eine wirtschaftliche Erholung, auch während einer langen Stagflation, wie sie die brasilianische Wirtschaft seit den 1980er Jahren erlebt, der grundlegende Referenzzinssatz, über dem eine Erhöhung erfolgt Verbreitung B. zur Festlegung der Zinssätze für Kredite, nicht automatisch als Reaktion auf eine größere Geldnachfrage erhöht werden. Die brasilianische Zentralbank tut dies unabhängig davon, ob es sich um die Nachfrage nach Krediten an Verbraucher oder um Kredite an Investoren handelt.
Wenn technologische Innovationen weit verbreitet sind und der Investitionsimpuls nachlässt, wird eine Depression nicht unvermeidlich sein. Mittlerweile wird die höhere Profitabilität der Gesamtwirtschaft zu einem nachhaltigen Anstieg der Investitionen geführt haben. Dies wird aufgrund der Erwartung einer höheren Rentabilität auf den Plan treten, während die Wirkung der neuen Erfindung oder disruptiven Innovation von der Bildfläche verschwinden wird.
Wenn sich die Wirtschaft am Tiefpunkt der Depression stabilisiert und die wirtschaftliche Aktivität sehr niedrig ist, sind die Investitionen möglicherweise so weit zurückgegangen, dass nicht einmal mehr der Ersatz alter Investitionsgüter möglich ist. Langfristig wird die Erholungsbewegung erst beginnen, wenn ein großer Teil der Ausrüstung aufgrund von Überalterung zerstört wird.
Durch den Wegfall veralteter Anlagen wird die gleiche Nachfrage von weniger Betrieben gedeckt, wodurch die Auslastung der verfügbaren Produktionskapazitäten steigt. Dadurch wird die Rentabilität der verbleibenden Investitionsgüter erhöht und mit diesem Impuls wird auch das Investitionsniveau steigen.
Die finanziellen Mittel hierfür werden entweder durch die Schaffung zusätzlicher Kaufkraft im Umlauf oder durch Einlagen auf Girokonten der Schuldner durch Gläubigerbanken bereitgestellt. Die erwartete Nachfrage nach Konsumgütern durch neu eingestellte Arbeitnehmer wird in einem positiven Kreislauf zu mehr Beschäftigung in beliebten Konsumgüterindustrien führen.
Dieser kumulative Prozess wird langfristig zu einer soliden und nachhaltigen Erholung führen. Wenn die Investitionen beginnen, das Niveau des notwendigen Ersatzes des Anlagekapitals zu überschreiten, werden die Bremsen für die wirtschaftliche Expansion erneut in Erscheinung treten.
Während der Depression war der Abtransport abgenutzter oder veralteter Investitionsgüter der Beginn einer Erholung. Im Falle einer übermäßigen Ausweitung der Ausrüstung führt der Stillstand dazu, dass die wirtschaftliche Expansion unterbrochen wird und die Abwärtsphase beginnt.
„Der Prozess, die Expansion zu stoppen, ist das Gegenteil des Prozesses, eine Erholung vom Tiefpunkt der Depression einzuleiten“, erklärte Michal Kalecki. Wenn die Nachfrage durch immer mehr Betriebe gedeckt wird, sinkt in der Folge der Auslastungsgrad weniger wettbewerbsfähiger Betriebe, was mit einem Rückgang der Investitionen einhergeht und zu einer geringeren Gesamtrentabilität führt.
So wie der Anstieg der Investitionen am Tiefpunkt der Depression den Beginn der Erholung von Produktion und Beschäftigung bedeutete, wird es andernfalls zu einem Rückgang der Produktion und einem Anstieg der Arbeitslosigkeit kommen. Diese „Abwärtsbewegung“ (Teufelskreis) wird sich auf die gleiche Weise beschleunigen, wie in der Erholungsphase die Aufwärtstrends kumulativ waren.
Michal Kalecki wies darauf hin: „Das Ziel dieses Aufsatzes [von 1935] besteht nicht darin, eine vollständige Theorie wirtschaftlicher Schwankungen vorzustellen. Ziel ist es hier, einen allgemeinen Überblick über den Mechanismus der natürlichen Erholung zu geben und insbesondere einen seiner Aspekte zu klären.“
Investitionen wirken sich nur dann günstig auf die Wirtschaftslage aus, wenn sie zum Zeitpunkt ihrer Umsetzung einen Absatzmarkt für zusätzliche Kaufkraft darstellen. Der produktive Charakter der Investitionen trägt zur Abschwächung und Erholung und letztendlich zur Stagnation bei, da die Ausweitung der Kapitalausrüstung zum Zusammenbruch der wirtschaftlichen Expansion führt.
Ein bemerkenswertes Paradoxon des kapitalistischen Systems ist: „Die Ausweitung der Kapitalausstattung, also die Steigerung des Volksvermögens, enthält den Keim einer Depression, in deren Verlauf sich zusätzlicher Reichtum nur als Potenzial erweist.“ Da ein erheblicher Teil des Kapitals ungenutzt bleibt, wird es erst im nächsten Aufschwung nützlich.“
Daher befasst sich Michal Kalecki mit dem Problem der antidepressiven staatlichen Intervention durch öffentliche Investitionen.
Nach der Untersuchung des Mechanismus des Wirtschaftszyklus wird eine Analogie zu dem Fall gezogen, dass der Aufschwung mit einer neuen technologischen Innovation beginnt, die einige Unternehmer dazu ermutigt, Investitionen in die technische Aktualisierung zu tätigen. Mit diesem Ziel setzten sie, nachdem sie zusätzliche Kaufkraft über Kredite genutzt hatten, den Erholungsmechanismus in Gang.
Dieser Fall ist dem einer staatlichen Intervention mit Antidepressiva sehr ähnlich. Um Fallstudien auszutauschen, ersetzen Sie beispielsweise einfach Geschäftsleute, die aufgrund von Innovationen zu Investitionen ermutigt werden, durch die Regierung, die Infrastrukturinvestitionen tätigt. Die Finanzierung erfolgt auch durch die Schaffung zusätzlicher Kaufkraft über die Staatsverschuldung mit antizyklischem Ziel.
Ebenso wie im privaten Sektor tritt auch im öffentlichen Sektor das auf, was Richard Kahn (Keynes-Schüler) später als „Arbeitsplatz- und Einkommensmultiplikatoreffekt“ bezeichnete. Ebenso wird dieses neue Geld, wenn es sich nicht im industriellen Umlauf befindet, bei Banken für den Finanzumlauf deponiert.
Auf der Seite der Bankaktiva wächst die Staatsverschuldung in Form eines Portfolios öffentlicher Schuldtitel. Auf der Passivseite kommt es zu einer Erhöhung der Einlagen in Höhe der zusätzlichen Gewinne, die im Wirtschaftssystem entstehen.
Somit wird der Staat über die Banken zum Schuldner der Kapitalisten in Höhe des Wertes der getätigten öffentlichen Investitionen. Es besteht eine völlige Analogie zwischen dem Fall einer staatlichen Intervention und dem Fall einer Erholung aufgrund einer disruptiven Innovation.
„In beiden Fällen wird die höhere Rentabilität der gesamten Branche die Investitionen stimulieren und so den Aufschwung aufrechterhalten, selbst wenn die Regierung dann ihre produktiven Investitionstätigkeit schrittweise reduziert.“ Ebenso setzt sich eine durch eine Innovation eingeleitete Erholung fort, obwohl die anfängliche Wirkung abgeschwächt wird.“
Das angenommene Muster öffentlicher Investitionen, sei es in produktive Ausgaben oder in soziale Ausgaben, ist für die Wirkung staatlicher Eingriffe nicht entscheidend. Wichtig ist, dass diese Investition durch zusätzliche Kaufkraft finanziert wird.
Die Schaffung von Kaufkraft zur Finanzierung des Haushaltsdefizits, unabhängig von der Ursache, hat einen ähnlichen Effekt. Der Unterschied besteht lediglich im Transmissionsmechanismus, der dazu führt, dass diese zusätzliche Kaufkraft zunächst in andere Branchen fließt – und dann über den Einkommensmultiplikatoreffekt in andere Branchen.
Eine verstärkte Investitionstätigkeit, finanziert durch die Schaffung von Kaufkraft durch das Finanzsystem, wird die wirtschaftliche Erholung stützen – und sie wird auch nach dem Verschwinden der Haushaltsdefizite anhalten. Dies geschieht durch die Erhöhung der Steuereinnahmen, die sich aus der Steigerung der Einnahmen und Umsätze ergibt.
„Nach einiger Zeit übernehmen private Investitionen die öffentlichen Investitionen. „Künstlicher“ Wohlstand wird durch „natürlichen“ Wohlstand ersetzt. Früher oder später wird es durch den Ausbau der Investitionsgüter enden.“ Laut Michal Kalecki handelt es sich hierbei um den schwankenden Zyklus rund um einen voraussichtlich langfristigen Wachstumstrend.
*Fernando Nogueira da Costa Er ist ordentlicher Professor am Institute of Economics am Unicamp. Autor, unter anderem von Brasilien der Banken (EDUSP). [https://amzn.to/3r9xVNh]
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