von FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
Wenn die Inflation durch einen Versorgungsengpass verursacht wird, beispielsweise durch Rohstoffknappheit oder Produktionsunterbrechungen, ist die Geldpolitik nicht wirksam.
Inflation ist typischerweise ein makrosystemisches Phänomen. Dies ergibt sich aus Änderungen im relativen Preissystem, die sich in der Änderung des gewichteten Durchschnittswerts der Preise eines Basiskorbs von Waren und Dienstleistungen im Vergleich zum Vormonat widerspiegeln.
Um sich ein Bild von der Komplexität zu machen, führt das IBGE jeden Monat eine Umfrage in 15 Städten durch und überwacht dabei 430 Preise an 30 Standorten für einen Warenkorb mit 377 Waren und Dienstleistungen. Die Einflüsse dieser Metropolen werden durch die Beteiligung des durchschnittlichen Einkommens ihrer Familien gewichtet, zum Beispiel stellt São Paulo 32,3 % dar und an zweiter Stelle liegt Belo Horizonte mit 9,7 % und übertrifft damit Rio de Janeiro mit 9,4 %.
Die analytische Herausforderung besteht also darin, die Mechanismen der systemischen Übertragung zu untersuchen. Die Wirtschaftswissenschaften nutzen (und missbrauchen) Metaphern aus anderen Wissensgebieten, in diesem Fall der Mechanik der Physik und/oder der Automobiltechnik.
Ökonomen müssen vom Holismus ausgehen und nicht vom methodologischen Individualismus. Dabei geht es nur um die Entscheidungen von Individuen, die als homogen betrachtet werden.
Es wird die Iteration (Wiederholung) derselben mikroökonomischen Entscheidungen theoretisiert, diese beinhalten jedoch Wechselwirkungen (Abschlüsse und Preisabsprachen) mit den Entscheidungen anderer. Das spezifische Wissen von Ökonomen besteht gerade in der Analyse makroökonomischer Ergebnisse in dynamischen Konfigurationen, also Variablen im Zeitverlauf.
Die erste Schlussfolgerung besteht darin, dass sich der Kontext ständig ändert, die Iteration von Entscheidungen daher in verschiedenen Szenarien erfolgt und daher unerwartete oder unsichere Ergebnisse hat. Schließlich werden Entscheidungen dezentral, unkoordiniert und uninformiert übereinander interaktiv getroffen – viele sind noch gar nicht getroffen …
Der Weltkontext hat sich in den letzten vier Jahren verändert. Etwa 30 Jahre lang herrschte ein deflationärer Trend, der auf den immensen Schock zurückzuführen war, der mit der weltweiten Zunahme des Arbeitskräfteangebots durch den Beitritt Chinas, Indiens, anderer asiatischer Länder und Osteuropas zur neuen internationalen Arbeitsteilung einherging mit der Globalisierung und der äußeren Öffnung der Volkswirtschaften für den Welthandel.
Zusätzlich zu diesem größeren Angebot an Arbeitskräften ist der Einstieg von „geburtenstarke Jahrgänge” (die höchste Geburtenrate der Nachkriegszeit) und insbesondere gut vorbereitete Frauen auf dem Arbeitsmarkt. Die Abhängigkeitsquote sank, das heißt, das Verhältnis der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter zur Bevölkerung im nicht erwerbsfähigen Alter stieg.
Mit all dem kam es zu einem Rückgang der Verhandlungsmacht der Gewerkschaften, deren Gewerkschaften durch die neoliberalen Arbeitsreformen dezimiert wurden. Die daraus resultierenden niedrigeren CUT (Unitary Labor Cost) führten zu größerer sozialer Ungleichheit und Unmut Anti-Establishment von Neofaschisten mit Waffen, Evangelikalen und Hinterwäldlern vom Land.
Die große Finanzkrise (GCF) von 2008 führte zu einer Lockerung der Geldpolitik, einem Rückgang der Zinssätze auf ein negatives Realniveau, einer Vermögensinflation mit Kapitalflucht von festverzinslichen zu variablen Erträgen – und in der Folge zu einer Vermögenskonzentration. Viele Landbewohner fühlten sich mit dem Verlust ihres sozialen Status den intellektuellen Eliten der Ost- und Westküste der USA – und des Ostens Brasiliens – unterlegen.
Mit der großen demografischen Wende ändert sich nun langfristig der globale Kontext von einer deflationären zu einer inflationären Tendenz. Die Geburtenrate sinkt, die Lebenserwartung steigt, die Zahl der Rentner nimmt zu und ältere Menschen leiden an Demenz. Dies erfordert eine Erhöhung der Steuer- und Sozialversicherungslast, um den Bedarf an öffentlicher Gesundheit zu decken.
Die kleinere Belegschaft übernimmt die Verantwortung für nicht produktive Angehörige (wenige Kinder und viele Eltern und Großeltern). Persönliche Ressourcen zur Deckung dieser Nachfrage werden von einer Stärkung der Verhandlungsmacht der Gewerkschaften und der CUT abhängen, wobei die erwartete Reaktion darin bestehen wird, das Kapital-Arbeits-Verhältnis zu erhöhen, um die Produktivität zu steigern.
Angesichts dieses Szenarios einer neuen Welt wurde er mit der Pandemie (2020-22) konfrontiert. Die wirtschaftliche Folge waren im ersten Jahr des Chaos Lieferengpässe mit Unterbrechungen in Produktions- und Handelsketten, verursacht durch soziale Distanzierung.
Hinzu kommt das Wetterphänomen El Niño brachte extremere Temperaturanstiege, verschlimmerte Dürrebedingungen usw Rohstoffe. Der Krieg in der Ukraine ließ die Preise für Nahrungsmittel, Treibstoff und Düngemittel weiter steigen.
Diese negativen Angebotsschocks wirken sich asymmetrisch auf die Länder aus und implizieren unterschiedliche Dynamiken für die Kerninflation und die Inflationserwartungen. Die geldpolitischen Reaktionen und Wechselkursbewegungen weichen voneinander ab.
Die automatische (und weit verbreitete) Reaktion der Zentralbanken auf den Rückgang des weltweiten Angebots verschlimmerte die Situation durch die Auferlegung einer missbräuchlichen sozialen Belastung. Sie führten eine fälschlicherweise rezessive Geldpolitik ein, um die Gesamtnachfrage zu kontrollieren.
Die aktuellen Fakten zeigen den Fehler der Währungshüter. Entsprechend Aktualisierung des Weltwirtschaftsausblicks Die vom IWF im Juli 2023 veröffentlichte weltweite nominale Inflation wird voraussichtlich von einem Jahresdurchschnitt von 8,7 % im Jahr 2022 auf 6,8 % im Jahr 2023 und 5,2 % im Jahr 2024 sinken, aber immer noch über dem Niveau vor der Pandemie (2017–19) von etwa 3,5 liegen %.
Es wird erwartet, dass etwa drei Viertel der Volkswirtschaften der Welt im Jahr 2023 eine niedrigere durchschnittliche jährliche Inflationsrate aufweisen werden. Die Straffung der Geldpolitik würde die Inflation über eine Rezession allmählich reduzieren, aber ein zentraler Faktor für die für 2023 prognostizierte Desinflation ist der Rückgang der internationalen Preise für Rohstoffe.
Unterschiede im Tempo der Desinflation zwischen den Ländern spiegeln Faktoren wie die unterschiedliche Anfälligkeit gegenüber Bewegungen der Rohstoffpreise wider. Rohstoffe und Währungen sowie unterschiedliche Grade der wirtschaftlichen Erwärmung nach der Pandemie. „Angespannte“ Arbeitsmärkte und die Weitergabe früherer Wechselkursabwertungen untergraben die langfristigen Inflationserwartungen in mehreren, aber nicht allen Volkswirtschaften. Die institutionelle Ausgestaltung der Lohnfestsetzung führt in einigen Ländern zum Ersatz inflationärer Lohnverluste.
Laut dem IPEA Conjuncture Letter (2. Quartal 2023) ist das Szenario für dieses Jahr eines der Desinflation. Neben der Normalisierung der globalen Lieferketten, dem Abklingen der ersten Auswirkungen des Krieges in der Ukraine und dem günstigen Winterklima auf der Nordhalbkugel führten auch die Auswirkungen der geldpolitischen Straffung durch die Federal Reserve (FED) zu einem Rückgang der Notierungen riskanter Vermögenswerte, einschließlich der Preise von Rohstoffe.
In Brasilien trägt der Prozess der Aufwertung des Real gegenüber dem Dollar zum Rückgang des internationalen Wechselkurses bei Rohstoffe, was die deflationäre Wirkung dieser Kostenkomponente verstärkt. Der höchste Wert der Währungsnotierung seit Jahresbeginn wurde am 4. Januar erreicht und erreichte R$ 5,45/US$; Der Mindestwert betrug am 4,77. Juni 26 R$/US$. Seit dem 2. Juni notiert der Real unter 5,00 R$/US$.
Die Risikoprämienindikatoren für Peripherieländer, beeinflusst durch Veränderungen in der internationalen Liquidität, verbesserten sich, was zu mehr IDP (Direktinvestitionen im Land) führte. In Verbindung mit diesem Faktor tragen günstige Handelsströme auch zu einer größeren Dollarversorgung der Wirtschaft bei. Die Diskrepanz zwischen internen und externen Zinssätzen zieht inländische Finanzanlagen und Long-Positionen in der brasilianischen Währung an.
Das historische Muster war eines der umgekehrten Korrelation zwischen der Bewegung der Notierungen in Dollar Rohstoffe und der Real/Dollar-Wechselkurs. Im Zeitraum 2020–2021 kehrte sich aufgrund der Außergewöhnlichkeit des historischen Moments die bisherige Richtung dieser Korrelation um, als der Anstieg der Dollarpreise und die Abwertung der Landeswährung zusammen eine Inflationswelle in der brasilianischen Wirtschaft auslösten.
Zusammengenommen stellen sie einen starken deflationären Druck dar, der zunächst in den Großhandelspreisen und Erzeugerpreisen zum Ausdruck kommt. Sie werden tendenziell mit einer Verzögerung von Monaten auf den Einzelhandel übertragen und schlagen sich daher nach und nach in den Verbraucherpreisen nieder.
Selbst die Preise für nicht staatlich überwachte Dienstleistungen spürten die Ausbreitung dieses Kostenschocks auf andere Sektoren mit Verzögerung. Sie registrieren auch eine Desinflationstendenz.
Die von der Regierung überwachten Preise verzeichnen in den zwölf Monaten bis Mai 2023 immer noch eine Deflation, was auf wahlbedingte Steuererleichterungen bei den Kraftstoff- und Strompreisen in der zweiten Jahreshälfte 2022 zurückzuführen ist. Es wird einen statistischen Effekt geben, dass die Inflation über einen Zeitraum von zwölf Monaten steigt und die niedrigeren monatlichen Indizes der zweiten Hälfte des Jahres 2022 ersetzt.
Wenn die Inflation durch ein Angebotsdefizit verursacht wird, beispielsweise durch Rohstoffknappheit oder Produktionsunterbrechungen, ist die Geldpolitik nicht wirksam, da die Ursache des Problems in der begrenzten Versorgung mit Gütern und Dienstleistungen liegt. Es verschlimmert die Situation sogar, indem es die Nachfrage und die Wirtschaftstätigkeit weiter reduziert, ohne die zugrunde liegende Ursache der Inflation zu bekämpfen.
In Situationen eines Angebotsschocks sind fiskalische Anreize zur Steigerung der Produktion oder direkte Eingriffe in den betroffenen Sektor besser geeignet, um der Inflation entgegenzuwirken.
*Fernando Nogueira da Costa Er ist ordentlicher Professor am Institute of Economics am Unicamp. Autor, unter anderem von Brasilien der Banken (EDUSP).
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