von FERNANDO NOGUEIRA DA COSTA*
Zweitens das Magazin Forbes, die Vermögenskonzentration in den 95 reichsten Familien Brasiliens verringert. Warum ist dieses Phänomen in Brasilien aufgetreten?
1.
Matheus Outeiro und Matheus Leal vom Mobility and Social Development Institute (IMDS) führten eine Studie zur Mobilität an der Spitze der Vermögenspyramide auf der Grundlage einer Analyse der Listen von durch Forbes. Ziel dieser technischen Notiz war es, die Mobilität der 95 reichsten Familien in Brasilien zwischen zwei Jahren zu analysieren: 2013 und 2022.
Sie wollte Unterschiede zwischen der Mobilität an der Spitze der Pyramide in Brasilien, der Mobilität in anderen Entwicklungsländern wie China und Indien und der der Vereinigten Staaten identifizieren. Brasilien ist das einzige Land, in dem die Vermögenskonzentration in den ersten Familien auf der Liste zurückgegangen ist.
Zwischen 2013 und 2022 beträgt das Vermögen von Top-5 Der Anteil brasilianischer Familien auf der Liste sank von etwa 35 % auf etwas mehr als 25 %. Dieses Ergebnis gilt auch bei Betrachtung der Top-25 Familien und die dargestellten Konzentrationsindizes.
In anderen Ländern nahm die Vermögenskonzentration an der Spitze der Liste zu. Insbesondere in Indien hat die Vermögenskonzentration deutlich zugenommen Top-5 Familien. Diese Episode ist hauptsächlich auf die stärkere Vermögenskonzentration in der reichsten Familie des Landes zurückzuführen. Im Jahr 2013 hielt es etwas mehr als 10 % des Vermögens auf der Liste, im Jahr 2022 stieg der Anteil jedoch auf fast 20 %. Auf die beiden reichsten indischen Familien entfielen zusammen 30 % des Einkommens, verglichen mit 16,7 % im Jahr 2013.
China wies dank seiner wirtschaftlich-produktiven Dynamik in diesem Zeitraum die größte Mobilität auf Top-95 Die reichsten Familien sind mit 62 neuen Dynastien zwischen 2013 und 2022 die Liste. Diese Zahl war deutlich höher als in den anderen analysierten Ländern.
Brasilien ist das zweitgrößte Land nach dem Grad der Mobilität Top-95In dieser Zeit traten 46 neue Dynastien in Erscheinung. Indien und die Vereinigten Staaten wiesen ein deutlich geringeres Maß an Mobilität auf, wo zwischen 33 und 35 nur 95 bzw. 2013 neue Familien die Liste der 2022 besetzten.
In China und Indien veränderte sich die Konzentration der 25 reichsten Familien im analysierten Zeitraum kaum: weniger als 1 Prozentpunkt. Während sich das Vermögen in Brasilien an dieser Spitze von 68 % auf 64 % dekonzentriert hat, absorbieren die 25 reichsten Familien in den USA einen noch größeren Anteil und erreichen 71 % des Vermögens der USA. Top-95 im Jahr 2022 gegenüber 63 % im Jahr 2013.
2.
Warum ist dieses Phänomen in Brasilien aufgetreten?
Um hierzu erklärende Hypothesen aufzustellen, eine Aufgabe, die die IMDS-Studie nicht erfüllt, ist es zunächst ratsam, die Datenquelle zu analysieren. Die erstellte Liste ist prägnanter als die ursprüngliche Liste von Forbes durch Reduzierung einer Vergleichszahl (95) und Verknüpfung der Erben mit ihrer Familiendynastie.
Weltweit ist die Forbes zählte im Jahr 2.640 2023 zehnstellige Vermögen, gegenüber 2.668 im Vorjahr. Insgesamt verfügten die Milliardäre des Planeten über 12,2 Billionen US-Dollar, ein Rückgang um 500 Milliarden US-Dollar im Vergleich zum März 2022.
Fast die Hälfte der Liste wurde im Vergleich zum Vorjahr „ärmer“ (sic), darunter auch Elon Musk, der vom ersten auf den zweiten Platz zurückfiel, nachdem seine teure Übernahme von Twitter die Tesla-Aktien zum Erliegen brachte. Bernard Arnault, Vorstandsvorsitzender des Luxusgüterriesen LVMH, hat seinen Platz als reichster Mensch der Welt eingenommen: eine Premiere für einen Franzosen.
Die meisten Milliardäre gab es immer noch in den Vereinigten Staaten: 735 Mitglieder der Liste besaßen zusammen 4,5 Billionen US-Dollar. China (einschließlich Hongkong und Macau) blieb mit 562 Milliardären im Wert von 2 Billionen US-Dollar an zweiter Stelle, gefolgt von Indien mit 169 Milliardären im Wert von 675 Milliarden US-Dollar.
Um täglich aktualisiertes Nettovermögen aller 2.640 Milliardäre zu erhalten, die Forbes hat die Stichprobe mit Aktienkursen und Wechselkursen vom 10. März 2023 ausgewählt. „Bewertet eine Vielzahl von Vermögenswerten, darunter Privatunternehmen, Immobilien, Kunst und mehr.“ Es ist nicht beabsichtigt, das private Guthaben [DIRPF] jedes Milliardärs zu kennen.“ Auf diese Weise ist die Methodik von Forbes Was den Inhalt des Vermögens betrifft, handelt es sich um eine „Black Box“, aber ihre Variationen folgen wahrscheinlich den Schwankungen in New York Stock Exchange (NYSE), die New Yorker Börse.
Im brasilianischen Fall ist die Methodik von Forbes American vereinte das Vermögen von Vicky Safra und ihren Kindern und platzierte diese Familie mit einem geschätzten Vermögen von 16,7 Milliarden US-Dollar (84,8 Milliarden R$) an erster Stelle. Der zweite Platz ging an Jorge Paulo Lemann mit einem Vermögen von 15,8 Milliarden US-Dollar (80,3 Milliarden R$). Zählt man die Gesellschafter des Unternehmens 3G, Eigentümer der größten Brauerei der Welt, zusammen, erscheinen vier auf dem sechsten Platz, zusammen mit der Familie Safra und dem Mitbegründer von Facebook, der jetzt Risikokapitalgeber ist.
Als nächstes folgen bekannte Namen aus den Bereichen Finanzen (André Esteves, Dynastien Moreira Salles, Villela, Bozano, Porto Seguro, Daycoval, C6 usw.), Pharmazie, Medizin (EMS), Kosmetik (wie Natura und Avon), JBS, Globo, Reaktionär alter Mann aus Havanna, Grendene, Supermärkte (GPA und Mateus), Düngemittel, Petrochemie, Zellulose (Suzano und andere), Agrarindustrie (wie Amaggi), Votorantim, Multiplan usw.
Gemeinsam ist ihnen, dass sie in der globalisierten Wirtschaft Operationen in Dollar durchführen, mit denen Wechselkursschiedsverfahren durchgeführt werden können. Von den 62 Mitgliedern des im April 2022 veröffentlichten Rankings verfügten ein Jahr später nur noch 51 über ein Vermögen von mehr als 1 Milliarde US-Dollar. Das Vermögen der brasilianischen Milliardäre belief sich auf 160,4 Milliarden US-Dollar (814,8 Milliarden R$).
Im Gegensatz zu dem, was die IMDS-Studie sagt, lässt sich das Vermögen von Milliardären „durch die Dynamik des Geschäftsumfelds in jedem Land oder durch den Grad der Verhandlungs- und Handlungsfreiheit des Einzelnen“ erklären. Mir scheint, dass ihre Unterschiede auf die Vorherrschaft zurückzuführen sind Meinungen/Gerüchte an der Börse. Und nicht in Brasilien.
Laut der von der brasilianischen Zentralbank erstellten Financial Asset Matrix erreichte der Bestand an Bruttofinanzvermögenswerten (PFB) der brasilianischen Wirtschaft, einschließlich Vermögenswerten und Verbindlichkeiten gegenüber Gebietsfremden, im Dezember 2022 72,6 Billionen R$, was sieben Billionen entspricht mal BIP. Der konsolidierte Saldo ohne Berücksichtigung intrasektoraler Positionen (im Durchschnitt rund 18 % der PFB) erreichte 59,3 Billionen R$ (sechsfaches BIP).
Aus volkswirtschaftlicher Sicht belief sich das Bruttofinanzvermögen auf insgesamt 63,6 Billionen R$, wovon 92 % im Inland und 8 % im Ausland investiert wurden. Die Bruttofinanzverbindlichkeiten der Volkswirtschaft beliefen sich auf 67,6 Billionen R$, wovon 87 % im Land und 13 % von Nichtansässigen aufgenommen wurden. Die Differenz zwischen ihnen, wobei die Verbindlichkeiten im Vergleich zu den Vermögenswerten in der gesamten Serie höher waren, stellte die Nettoschulden gegenüber Gebietsfremden dar.
Ende 2022 erreichte diese Nettofinanzverbindlichkeit gegenüber dem Rest der Welt 4 Billionen R$ (40 % des BIP), was einem Anstieg von 19 % in diesem Jahr entspricht. Dieses Wachstum spiegelte die Berechnung gebietsfremder Anteile an nicht börsennotierten Direktinvestitionsgesellschaften zum Marktwert wider und ersetzte Schätzungen durch den Buchwert.
Bezogen auf die Finanzinstrumente in der PFB-Gesamtsumme sind Aktien und andere Beteiligungen hervorzuheben: 29 % dieser Aktien befinden sich im Stand vom Dezember 2022. Als nächstes folgten Schuldverschreibungen (20 %), Darlehen (17 %), Anteile an Fonds (16). %) und Einlagen (8 %).
Dieser Punkt muss hervorgehoben werden: ein Vermögensbestand, der großen ausländischen Eigentümern zum Marktwert zugerechnet wird. Auf Bovespa stieg die Beteiligung ausländischer Investoren von 2019 bis 2023 von 45 % im Jahr 2019 auf fast 55 % in den Jahren 2022 und 2023. Die Beteiligung von Einzelinvestoren sank von 21,4 % im Jahr 2020 auf 13,8 % im Jahr 2023. Die institutionellen Anleger blieben bei rund 27 %, Finanzinstitute 4 %, Sonstige 1 %.
Das Gesamtvolumen, das in Baraktien auf B3 gehandelt wird, sank von 8 Billionen R$ im Jahr 2021 auf 7,2 Billionen R$ im Jahr 2022 und 6 Billionen R$ im Jahr 2023. Es muss jedoch mit den Investitionen der Kunden in Aktien verglichen werden Private Bankgeschäfte (PB), laut ANBIMA: Obwohl sie von 16 Milliarden R$ im Jahr 560 um 2022 % auf 648 Milliarden R$ im Jahr 2023 stiegen, behielten sie ihren relativen Anteil am Portfolio unter Berücksichtigung der verschiedenen Fonds bei 30 % von Aktien und variablen Erträgen direkt in Aktien. Sie trugen die Opportunitätskosten.
Der gesamte Einzelhandel verfügte über 77 Milliarden R$ an Aktienfonds und 231 Milliarden R$ an Aktien, das heißt, 309 Milliarden R$ waren weniger als die Hälfte des PB. Es machte nur 7 % seines Portfolios aus.
Schließlich schließen wir aus den offiziellen Daten, dass der große Faktor bei der Bereicherung von Einzelpersonen (und nicht von Milliardären mit brasilianischen Dollar) die Realzinspolitik für festverzinsliche Wertpapiere als Ersatz für eine Währungskorrektur war. Es wurde von der brasilianischen Zentralbank seit der Einführung des Inflationszielregimes umgesetzt.
Der durchschnittliche jährliche Selic-Zinssatz von 2001 bis 2023 betrug 12 % pro Jahr bei einer durchschnittlichen Inflation von 6,3 %, was zu einem durchschnittlichen jährlichen Realzins von 5,4 % führte. Es gab die Zyklen 2001–2008 (16,8 % gegenüber 7 %), 2009–2013 (9,6 % gegenüber 5,9 %), 2014–2017 (12,2 % gegenüber 6,6 %), 2018–2021 (4,9 % gegenüber 5,7 %) und 2022 -2023 (12,7 % gegenüber 5,1 %). Nach dem ersten Zyklus durchschnittlicher jährlicher Realzinsen von 9,2 % war der letzte der höchste (7,2 %), oberhalb des „Putschzyklus“ von 5,2 %.
Es überrascht nicht, auch aufgrund des größeren (und einfacheren) „Bankings“, das von digitalen Banken angeboten wird FinTechsDank der reichlichen kostenlosen Verteilung von Kreditkarten stieg die Zahl der Retail-Konten von 144 Millionen im Jahr 2022 auf 159 Millionen im Jahr 2023. Zu Beginn dieses letzten Selic-Aufwärtszyklus, im März 2021, waren es rund 130 Millionen. Das brasilianische „Volk“ lernt, Geld zu sparen, das in festverzinsliche Wertpapiere investiert wird, mit dem Überschuss – geplant oder nicht, also durch „Glück“ – an Arbeitseinkommen.
*Fernando Nogueira da Costa Er ist ordentlicher Professor am Institute of Economics am Unicamp. Autor, unter anderem von Brasilien der Banken (EDUSP). [https://amzn.to/3r9xVNh]
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